浙江财经学院东方学院 范晟杰

物流金融的产生源于物流产业与金融产业的有机结合，伴随着物流产业的飞速发展而产生，并随着物流产业的完善得到进一步发展。其旨在为物流企业提供融资、结算、保险等业务，并通过开发和应用一系列金融产品，已达成对物流领域中货币资金流通的有效组织和运营。由于目前物流企业竞争激烈，通过传统业务已经很难再业内取得高的回报率，所以很多物流企业纷纷与银行、保险公司等金融机构联合，推展物流金融业务，以便为客户提供增值服务，以占据业内优势地位。

1 物流金融的运作模式

物流金融的运作模式是指物流金融运作的一系列系统有序的方式、方法、结构及流程的组合。传统的物流金融运作模式下，第三方物流企业充当传统的第三方监管企业，通过其提供的传统物流服务对资金约束企业的流动资产进行监督管理，使得资金约束企业顺利获得银行提供的融资服务。这种监管与融资服务不仅使得物流企业、资金约束企业与银行三方实现共赢，而且大大提高了物流企业在业内的竞争能力。

不同的分类标准可以把物流金融的运作模式进行不同的分类，本文根据质押物性质的不同可以把传统的物流金融运作模式分为基于权利质押的物流金融运作模式，基于动产质押的物流金融运作模式、基于权利和动产混合质押的金融运作模式。

1.1 基于权利质押的金融业务运作模式

该种模式在现实中也被称为仓单质押模式，一般是资金约束企业以第三方物流企业开出的仓单作为质押物向银行、保险公司等金融机构申请融资服务的模式。在我国的现实实践中，仓单质押融资主要应用于中小企业的融资行为中。由于中小企业不具有一定固定资产或者得到有实力的第三方为其担保以取得正规渠道的融资服务，且其一般拥有大量的存货，为了盘活存货和获得短期的信贷支持，采取仓单质押模式可以获得一定程度的金融支持。

1.2 基于动产质押的物流金融运作模式

该种模式现实中常常称为存货质押融资，是指资金约束企业将其拥有的动产作为质押，向银行等金融机构出质，同时，将质押物交由具有合法资格的第三方物流企业保管，以便获得贷款服务的模式。在我国，该种模式被广泛应用于钢铁、石油、建材、有色金属、家电等十几个行业。一般动产质押物需要具备良好的市场流通性及产品价值的稳定性等特征，出现风险银行等金融机构可以将质押品变卖以规避风险。

基于动产质押的物流金融模式可以分为静态质押融资和动态质押融资两种:

(1)静态质押融资。一般是指资金约束企业将抵押给银行的物品存放于第三方物流企业监管下的仓库(包括物流公司的仓库、借款企业仓库或第三方的仓库)，第三方物流企业向银行等金融机构出具质押专用仓单或者质押物清单并负责对商品的监管，银行根据质押仓单、清单向资金约束企业提供融资服务。此种静态质押中，商品入库后借款企业只能随着融资余额的减少而提取相应的部分，否则不能更换商品，直至借款清偿为止。

(2)动态质押融资。较于静态质押融资，动态质押更为便捷和灵活，是在静态质押基础上发展起来的。其基本运作同静态质押一致，差别在于对质押物的要求仅仅是确定最低质押值，在质押期间可以按照事先约定的方式置换，高于或者低于最低质押值的部分可以提取或存入。此种方式更适合借款企业产品种类众多且产品目标市场不稳定的情况。

1.3 权利和动产混合质押的金融运作模式

权利和动产混合质押的金融运作模式在实践中典型的方式是信用证项下的商品质押融资。此模式下，资金约束企业的进口信用证单据通过融资经办行的审核并达到标准后，该资金约束企业以进口信用证下的提单作为质押，可以获得银行等金融机构的融资服务。同时，提供融资服务的金融机构委托第三方物流企业代理报关、提取货物并运送至指定仓库(物流企业仓库、资金约束企业的仓库、第三方的仓库)，且负责该批商品的监管直至借款清偿后释放该批质押物品。此种模式一般适用于以L/C结算方式进口商品或者原材料的贸易企业和生产企业。

从业务的对象上来看，此模式与进口押汇业务类似，但是对于银行债券的风险要远远低于进口押汇业务，所以其实用性更强，可以进一步放松资金约束企业的融资条件。随着物流金融外部条件的进一步完善和对于风险的控制能力的增强，此融资模式的起点可以由取得L/C单证开始转至进口企业CIF风险和权利的转移点，更进一步放松了融资条件，实现了从开具L/C单证开始的货物质押的全程监管融资。

目前，从我国的时间状况来看，由于基于权利质押的金融业务运作模式(仓单质押业务)的市场以及法律制度基础仍旧不太完善，第三方物流公司签发的仓单没有得到权威机构的认证和监管，仓单的标准化程度较低、流通范围较小，所以完全意义上的基于权利质押的金融业务运作模式在我国开展的较少，而更多的是基于动产质押的金融业务运作模式(存货质押融资)。

2 物流金融的运作模式的优化

目前对物流金融的运作模式进行优化的主要趋势是针对物流金融运作中的主导参与者——第三方物流企业的参与程度的优化，其主要的做法使是第三方物流企业入股并监控资金约束企业的资金流，这种优化充分发挥了第三方物流企业本身经济、运作实力，减轻了资金约束企业的信用条件的约束，且降低了银行、保险公司等金融机构的债务风险。参与这种优化模式的物流企业往往规模较大、信用较好，且自身拥有大量的资本或者可以通过正常融资渠道在资本市场获得资金支持。

物流企业可以利用自身的信用及资金的实力为资金约束企业提供相应的融资服务，但同时该第三方物流企业要求在资金约束企业内持有与融资额度相对应的股份，以成为其股东，监督其资金流，甚至参与其经营管理过程。通过经营管理，物流企业在充分了解资金约束企业所处的行业状况时，当资金约束企业的产品在市场中存在很大的需求等情况下，第三方物流企业可以进一步为其提供资金支持，利用自身充足的资源为其提供管理经验并参与资金约束企业的经营管理，使提供股权的资金约束企业获得更大的收益。在这种优化的模式下，参与者一般有两种情况:其一是供应商、资金约束企业、物流公司；其二是供应商、资金约束企业、物流公司和银行等融资机构。物流企业可以据自身实力与资源状况决定是否以向银行提供担保的方式使资金约束企业获得融资服务。

在对传统模式的优化下，由于第三方物流企业入股资金约束企业，自身收益与资金约束企业的经营状况息息相关，所以第三方物流企业有利益驱动其有效利用自身资源对资金约束企业的经营运作提供支持，并在产业链的上下游中寻求优化的可能性，如降低原材料的采购成本，拓展营销渠道，稳定产品市场等方面做出努力，使资金约束企业的盈利能力得到大大的提高。此外，由于由第三方物流企业负责对资金约束企业的资金流以及物流进行监控，所以当资金约束企业向其或者银行等金融机构申请融资服务时，可以为其提高信用等级，降低由借款条件的约束带来的压力。并且，通过第三方物流企业对资金约束企业的资金流的监督，可以使资金约束企业的的信用风险向操作风险转移，也使其信用风险有效降低。

3 物流金融运作的风险管理

虽然发展物流金融能够为第三方物流企业、中小企业及金融机构带来共赢，但是其发展及运行过程中面临诸多的风险，良好的风险管理能对某些风险加以规避，更好地发挥物流金融运作的共赢效应。物流金融运作模式下的风险管理应该遵循商业银行对其业务风险管理的原则与流程，但优化后的模式具有自身的特别，所以应该根据自身的特征进行风险的识别、度量、评估和控制。

3.1 风险管理的特征

在优化的物流金融运作模式下，首先面临信用风险的是第三方物流企业和银行等金融机构，这是由融资服务的申请者决定的。为了规避资金约束企业的融资条件限制，物流企业通过入股借款企业及对其物流和资金流的监控来降低其信用风险，这实质造成了物流企业的信用风险向操作风险转移。所以优化的物流金融运作模式下的风险管理要主要评估以下两个方面:其一，衡量对资金约束企业进行融资的边际收益和日常经营业务的投资的边际收益，确定是否提供融资服务；其二，衡量风险管理的成本和风险管理收益。

3.2 风险管理的流程

物流金融业务可能面临的风险主要是信用风险、操作风险、市场风险与法律法规风险。由于以上四种风险的风险构成、影响程度等均不相同，所以进行风险管理时，应分别对各种风险分别进行分析。

3.2.1 优化的物流金融运作模式下的风险识别

优化的物流金融运作模式下的风险管理中，由于信用风险转移为操作风险，所以操作风险是关键所在。根据巴塞尔委员会确立的操作风险基本框架，可以将导致操作风险的因素分为:人员因素、流程因素、系统因素和外部事件。在优化的模式下，人员因素可能导致的操作风险主要有第三方物流企业的人员在对资金约束企业信用调查时，专业化水平不足导致的误判；第三方物流企业人员能力不足、关键岗位人员缺位导致的风险。流程因素导致的风险主要有物流企业工作人员在签订授信合同和流程设计上欠完善，为资金约束企业的欺诈行为提供可能。系统因素导致的操作风险主要有物流企业风险管理后台支撑系统未能及时有效识别风险所致。外部事件导致的操作风险则是诸如仓储问题等突发性外部时间所导致的风险。

3.2.2 优化的物流金融运作模式下的风险度量与评估

在优化的物流金融运作模式下，由于物流企业对资金约束企业的物流和资金流的监控及参与其经营管理，使得第三方物流企业的操作环节和复杂程度都有显著增加。在优化的物流金融运作模式下对操作风险进行管理时，企业可以根据巴塞尔委员会规范的操作风险管理框架，对资金约束企业的实际情况进行分析，建立切合实际的操作风险目录。且要求物流企业不断总结失误的经验，更新完善操作风险目录。

3.2.3 优化的物流金融运作模式下的风险控制

优化的物流金融运作模式下的风险控制方式除了风险回避、风险转移、风险自留、风险补偿、损失控制等传统的控制方式外，还有一种有效的方式是风险屏蔽。物流企业拒绝资金约束企业的融资申请即是一种最常用的风险回避方法，其可以根据风险承受的范围和能力确定风险回避指引，即根据资金约束企业的信用等级不同对其融资申请采取不同的处理方法。此种方式可以有效对风险进屏蔽，以达到风险控制的目的。

[1]董千里.高级物流学[M].人民交通出版社,2006.

[2]冯耕中.物流金融业务创新分析[J].现代企业,2006(3).

[3]李毅学,徐渝,冯耕中.国内外存货质押融资业务演化过程研究[J].经济与管理研究,2007(3).

[4]艾东.中小企业物流融资风险管理探讨[J].上海金融,2005(12).

[5]李贤忠.小额贷款发展路径探析[J].金融理论与实践,2006(9).

[6]熊小芬.物流金融业务模式及风险管理研究[D].武汉理工大学,2007.