河海大学商学院 唐云慧 殷文佳

近三年来，上市公司高管(本文中指广义，包括董事、监事和高级管理人员)请辞现象愈演愈烈。据相关数据统计，仅2011年7月1日～27日沪深两市就有84家上市公司发布了高管的离职公告，其中中小板和创业板公司的高管流动最为频繁。高管离职，除去正常的职位变动以外，很大一部分与大幅减持套现有关。目前，上市公司高管减持和套现现象非常普遍。以创业板为例，据深交所的统计数据显示，2011年上半年共有65家创业板上市公司遭105名高管共计162次减持，减持规模近13亿元。

如此现象引发了我们的种种思考，其中之一就是关于股权激励的有效性问题。高管所持有的公司股份，除了自己本身以股东身份所持股外，有相当部分是来自于股权激励授股。股权激励的目的本在于以公司股权将经营者和公司利益紧密联系，促使经营者为公司的长远发展做出切实有效的努力。然而，上市公司高管的减持套现甚至是辞职以实现大幅减持显然是与股权激励理念相违背的。对此，本文就股权激励持股者减持套现的现象和原因进行了分析，并提出相关建议。

1 从高管减持看股权激励现状

1.1 股权激励概述

现代企业往往是所有权和经营权相分离的模式，由此即产生了委托—代理问题。公司所有者(委托人)和经营者(代理人)之间必然存在利益冲突，所有者追求的是股东利益的最大化，而经营者追求的则是自身利益的最大化。……