姜 明

从全球证券市场看，运用主动投资策略使资产组合的收益率高于市场指数收益率并不容易。因此近几年来指数化投资方式获得了巨大发展。而一种新型的指数投资工具——交易所交易基金（Exchange－TradedFund，简称ETFs）更是在十几年来迅速兴起。这是由ETFs其自身的特点决定的。ETFs往往采取被动的管理方式，以追踪某一指数并拟合这一指数的收益为目标。ETFs既可以像封闭式基金那样在交易所买卖，又可以像开放式基金那样进行申购和赎回，从而克服了封闭式基金折价幅度较大和开放式基金流动性相对不足的缺点。由国外ETFs的运作实践可知，ETFs比较好的拟合了所追踪的指数收益。

本文通过搜集整理有关数据和资料以股权分置改革后发行的首只深证100ETF为例选取其上市后一段期间运作状况进行了实证研究，计算了深证100ETF上市以来的跟踪误差，得出最终结论：深证100ETF的跟踪误差较小，折溢价率较小，比较好的拟合了深证100指数，实现了ETFs本身的功能，其运作初期是比较成功的。

一、深证100ETF的总体运行状况研究

在深圳证券交易所上市交易的以跟踪深证100指数为目标的深证100ETF是我国全流通以来所推出的第一只ETFs。

深证100ETT的上市交易情况

其中，折溢价率根据公式

从上表中可以看出，在深证100ETF上市的这一段时间中，深证100ETF的收盘价与单位净值之间的差别比较小，有的交易日结束后，二者甚至几乎相等。所以深证100ETF的交易价格比较好的围绕着其净值波动，且波动范围比较小。……