周 梅

（常熟理工学院 管理学院，江苏 常熟 215500）

一、引 言

2002年10月，上海黄金交易所（SGE）成立，标志着黄金现货价格实现了市场化；2008年1月9日，中国证监会批准上海期货交易所推出黄金期货合约，使黄金市场体系进一步深化，成为资本市场重要的组成部分。理论界认为，黄金期货市场的价格发现功能是现货市场不具备的基本经济功能之一，研究黄金期货合约的价格变化及其与黄金现货价格之间的关系有助于解释黄金期货市场与现货市场之间的价格影响机制，并利于用黄金期货市场的价格发现功能指导现货市场交易。经过4年多的时间，上海黄金期货市场获得了巨大发展，2009年1月黄金期货成交量为681万手，成交金额为15273亿元；2010年成交量与2009年基本持平，成交金额略有上升；而2011年成交量是2009年的2倍多，高达1444万手，成交金额猛增至50976亿元，大约为2009年的3倍。然而在发展的同时，黄金期货价格也受到了油价涨落、美元走势、欧洲债务危机、国家政策等多方面因素的影响，合约价格涨落互现。作为新兴的市场，上海黄金期货市场本身的有效性和稳健性有待检验，是否如成熟的黄金期货市场一样具有价格发现功能？如果有，其价格发现功能对黄金现货市场价格有何种程度的影响？这些问题需要进一步研究。黄金期货价格对现货价格的影响具体表现在两点：一是黄金期货价格与黄金现货价格之间是否存在长期的均衡关系；二是黄金期货价格变化是否是引起黄金现货价格变化的原因。……