利率规则与汇率动态调整关系研究

2012-07-24刘晓剑

统计与决策 2012年20期

刘晓剑，向实

（1.湖南大学金融与统计学院，长沙 410079；2.长沙银行金融市场部,长沙 410005）

1 问题的提出

汇率作为开放经济中的一个基本价格变量，起着调节内外部均衡的重要作用，一个既能反映经济基本面因素又相对比较稳定的汇率对于一国顺利开展对外经济交往具有十分重要的意义。目前关于汇率动态调整的研究框架主要有两个：一是Dornbusch(1976)在Mundell-Fleming静态模型基础上创立的汇率动态模型框架（简称MFD框架），也就是我们熟知的超调模型；二是Obstfeld和Rogoff（1995）在微观主体跨期最优化决策基础上建立的动态模型框架（也称为“新开放经济宏观经济学”，简称NOEM框架）。目前无论是MFD还是NOEM研究框架中，绝大多数文献都是将货币政策作为一个外生变量来处理，在这种设定方式下，对货币政策与汇率关系的考察事实上仅限于货币政策冲击的范畴，忽略了货币政策规则对汇率动态调整可能造成的影响。如果货币当局承诺遵守某个确定的货币政策规则，这意味着货币当局将根据经济中相关变量的变动情况按照规则对货币供给或者利率进行调整。此时货币政策已经内生于整个经济系统，货币政策规则中的相关反应系数将改变整个经济系统的结构参数，同时也改变了系统的动态调整特征。本文在NOEM框架下，通过引入随机性和Calvo(1983)定价方式，研究货币政策规则对汇率动态调整的影响。