喻国平，许 林

(1.江西财经大学 经济学院，南昌 330013；2.华南理工大学 经济与贸易学院，广州 510006)

0 引言

近年来，金融时间序列是否存在长记忆性研究是现代金融理论的热点问题，国内学者对股市收益序列的长记忆性研究较多，但所得出的结论却不尽相同。大部分学者认为我国沪深股市日收益率序列均存在显著的长记忆性特征，但也有一小部分学者认为我国沪深股市日收益率序列的长记忆性均不显著或至少有一个长记忆性不显著；另外，还有学者认为我国深市日收益率序列的长记忆性特征不显著，而股市波动过程却存在显著的长记忆性特征。不同学者的研究结论之所以出现差异，主要是因为所采用的方法和选择的样本不同。目前，检验时间序列长记忆性的方法主要有两类：统计方法和数学模型方法。统计方法主要包括R/S分析、DFA和小波分析等方法，数学模型方法主要包括均值方程的AR(FI)MA模型和方差方程的长记忆GARCH族模型。传统的统计方法必须通过对日收益序列的收益率和波动率分别进行分析才能得到双长记忆性存在与否的结论，而数学模型方法却可直接通过对收益和波动序列进行建模，利用极大似然估计等方法同时估算出所有的长记忆性参数，这既避免了逐个考察的数据普适性问题，又有助于兼顾收益率与波动率之间的相互影响。通过梳理国内外相关文献不难发现：已有分形计量模型应用研究文献基本都集中在股票综合指数方面，在基金投资领域中鲜有学者涉及，Sharpe最早研究发现投资风格对基金业绩的贡献度达90%以上；……