李慧中，沈雨沁

（复旦大学 经济学院，上海200433）

一、引 言

欧元实体货币于2002年发行，当时欧元12国的通胀率标准差约为3.3个百分点。2011年10月，通胀率最高的爱沙尼亚达到了4.7%，而最低的爱尔兰只有1.5%，欧元17国的通胀率标准差约为3.2个百分点，远超欧元区自订的2%的“标准”。欧元区内部不同国家之间的通胀率差异是不容忽视的。在同一货币体制下，在同样的货币政策调控下，是什么因素导致了欧元区各经济体通胀率的差异？这些因素在多大程度上导致了这个差异？这是本文主要探讨的问题。

在1997－1999年欧元区的筹备阶段，为了满足《马约》所规定的“趋同标准”，12个成员国的通胀率呈现非常显著的收敛趋势。而在欧元区成立之后，在1999年底到2002年下半年，当时的12个成员国间通胀率的离散程度呈上升态势。2008年欧债危机爆发之后，在2008－2010年，成员国的通胀率离散程度逐渐攀升，在2010年后逐步下降。从现有数据看，成员国之间通胀率的离散程度没有显著的收敛趋势（见图1）。

图1 1997年1月至2012年2月欧元区各国通胀率的离散程度

各成员国之间的通胀差异使欧洲央行在为整个欧元区制定货币政策时无法兼顾所有成员国的利益。由于若干通胀率较高的成员国的存在，欧洲央行为了达到2%的通胀率目标而不得不采用更为紧缩的货币政策。更严重的是，大规模通胀差异的存在即使使欧洲央行制定的货币政策达到总体通胀接近2%这个目标，依然有个别成员国存在通货紧缩的可能性。同时在一个汇率和利率都较为一致的货币联盟中，通胀差异产生的影响是不稳定的。……