陈国辉，刘 斌

（东北财经大学 会计学院，辽宁 大连 116025）＊

一、引言

场外市场（Over The Counter Market），简称OTC市场，又称柜台市场，是全球历史最悠久的证券交易场所。作为现代资本市场体系的重要组成部分，场外市场为所在国经济活动，特别是处于成长期的企业和中小企业筹集大量初始资本；同时，它也为风险投资提供介入和退出通道，并通过风险投资活动带动高科技企业的发展和产业结构升级。

（一）场外市场现状和研究范围

我国的场外市场范围比较广泛，包含深圳证券交易所代办股份转让系统内的新三板企业、老三板企业、B股退市转入企业，还包含天津滨海新区、武汉高科技园区等84个国家级高新科技园区中的非上市公司。

然而，目前场外市场的研究范围却仅能倾向于新三板。这是因为：（1）场外市场的主体是各地以高新园区形式创立的高新技术企业，深交所新三板企业正是场外主体市场的典型代表。（2）老三板和B股退市转入的企业均为退市公司，财务状况差；据统计，2009～2010年上述两类企业财务报表报出情况，发现报表报出率在50%～70%之间，已不完整。（3）各地独自创立的场外市场大都没有公开数据，或数据难以取得。以天津股权交易所为例，该交易所是为天津滨海新区和全国非上市非公众股权提供的交易平台。然而，其股权交易频度较低、规模较小，股价数据也较难取得。

因此，本文将场外市场的研究范围定位于新三板，即中关村科技园区非上市股份有限公司。

（二）文献回顾与理论分析

Ball、Brown（1968），Beaver（1968）首次应用实证方法将会计盈余同股票收益联系起来，发现会计盈余信息的信息含量以及其对投资者决策的有用性［1，2］。……