■吴 刚

在公司治理方面，企业面临着双重困境:其一，委托代理关系精细化和明确化使得利益相关者在讨价还价过程中缺少回旋空间，以至于企业发展战略与经营效率难以有效统一;其二，委托代理关系中的股权配置社会认可程度偏低，这既不利于走向更大市场，又因赖以发展的语境不复存在或变得复杂而举步维艰。这一现象是否意味着建立在普遍私有产权为基础的西方公司治理理论，已很难成为国内企业回到“再次寻求发展”逻辑起点？

刘峰等[1]通过对宇通客车等管理层实现收购以及三利化工掏空通化金马等事件的研究发现，现有委托代理关系使得企业内部不合作氛围及公众的外部挤压效应明显加重。周人俊等[2][3][4]对委托代理关系的实际情况、边界确定、治理结构设定等方面进行了研究，发现企业普遍采用的委托代理关系模式与其走向值得进一步商榷。本文从公司治理两个层面的剩余空间来研究治理模式选择对委托与代理关系的生成与运行所起到的约束作用，基于双向道德风险视角，分析委托代理关系的博弈均衡，以及由此所对应的治理倾向。

一、文献评述

王跃堂等[5]在分析独立董事比例和公司绩效显著正相关基础上，得出独立董事具有对宏观剩余空间维护以及企业内部扶弱之功能。正如麦克内尔所说[6]:长期契约有两个共同特征，一是契约筹划时留有余地;二是无论是留有余地还是力求严格筹划，契约筹划者所使用的程序和技术本身可变化范围就很大，导致契约具有灵活性。……