姜大广　何小锋

摘要：通过分析我国国有企业产权改革的管理层收购案例，MBO在我国的发展及现实存在的管理层筹资难、政策风险大、监管困难等问题，本文提出了运用PE模式进行国有企业管理层收购的方案，并将社保基金引入其中，合理运用PE的激励约束机制，从而解决多方利益纠葛问题。该模式将行政约束转化为经济约束，激励利益相关方主动推行国有企业产权改革，从而帮助国企管理层完成收购并且获得相应报酬，与此同时也实现了国有企业利益的全民共享。

关键词：国有企业；产权改革；管理层收购；私募股权

中图分类号：F279.129文献标识码：B

在我国，管理层收购是伴随着国有企业产权改革的特殊背景出现的，因而与国外管理层收购有很大区别。21世纪初，我国的管理层收购如火如荼地开展，国有企业管理层一夜暴富，出现了许多高净值个人，也出现了大量关于管理层收购引发国有资产流失的争论。2005年4月，我国出台了第一部针对国有企业管理层收购的法规，即《企业国有产权向管理层转让暂行规定》。该法规关闭了大型国有企业进行管理层收购的闸门，也打开了中小国有企业管理层收购的通道。然而，虽然《公司法》、《证券法》和《企业国有产权向管理层转让暂行规定》这些法律法规都对国有企业管理层收购有所约束，但是单单凭借法律法规的约束和监督机构的监管，并不能真正改变管理层作为内部人天然的信息优势地位，以及针对道德风险的巨大监管成本。……