2012年7月17日，美国上市的新东方（NYSE:EDU）在2012财年第四季度的财报中透露，由于早前对可变利益实体（VIE）结构进行调整，美国证券交易委员会（SEC）已介入调查。消息甫出，新东方当日股价应声大跌34.32%。18日，以做空中概股闻名的浑水（Muddy Waters）结合SEC调查事件，抛出一份做空新东方的报告，导致其周三收盘时两个交易日累计跌幅57.32%，股价惨遭腰斩。新东方调整VIE股权结构的种种疑云，令投资者再次对中概股的VIE模式忧心忡忡。

所谓VIE（Variable Interest Entity）模式，是指离岸公司通过与境内实体公司签订控制协议（故VIE又称协议控制），而不是以股权控制的方式掌控境内实体公司，成为该实体公司的实际受益人和资产控制人。在VIE模式下经营实体的利益都转给了离岸公司，离岸公司的股东则成为经营实体的盈利实际享有者。

根据我国的规定，电商、互联网、传媒等行业不允许外商独资或控股。由于海外融资的需要，以及规避政策在限制类和禁止类行业对外资进入的约束，赴美上市后的中国企业就通过VIE模式控制境内经营实体。2000年，新浪用VIE模式首次成功赴美上市。根据不完全统计，目前通过VIE模式实现境外上市的内资企业约250家，在美上市的企业有97家。

其实在2012年7月11日，新东方发布公告称，集团已简化国内实体北京新东方教育科技（集团）有限公司（即VIE）的股权结构，以进一步加强公司治理结构，并通过无对价协议将VIE股权从原有的11个股东变更为新东方CEO俞敏洪100%持有。当时的公告并未引起股价异动，但当17日投资者获悉SEC介入调查时，股价随即大幅下挫。……