谁在影响卡车股？

广发证券

除宏观经济指标之外，卡车行业内有两大领先指标，一是配件销售情况，二是运价。那么未来的销量弹性有多大？2010年的重卡是否是历史大顶？

卡车行业现状是需求底部有所企稳，但没有反转卡车行业，特别是中重卡行业同比跌幅一直未能如市场预期的收窄，但认为卡车行业已经有了明显的企稳迹象，4月～6月的环比与2006年、2007年正常的季节性环比类似，基数不大正常的同比是否收窄并不是判断企稳的唯一依据。

从终端销量、领先指标配件销售收入与运价来看，反转还没有到来。市场根据7月上旬重卡行业的产量推断7月销量正增长的逻辑是不够严密的，因为去年6月底到7月前半月，《公路安全保护条例》观望情绪下基数过低。

从中、美、日三国的长期趋势看，卡车保有量增速与GDP增速阶段性会相对稳定，我国卡车保有量增速相对GDP的弹性过去几年超过了中长期的平均水平，假设GDP未来几年7.5%的增速，认为乐观的话至少需要1年～2年的时间消化透支的压力，未来的销量主要依赖更新需求，而目前的更新需求对应着悲观的意愿，若按中性预期、5年折旧的话，2013年重卡可能的销量大约在80万辆左右的水平，对应的销量弹性大约15%。

投资逻辑：目前股价的下跌是预期利空的释放，对股市较上半年反而要乐观。在基本面没有反转，明年可能的弹性一般的假设下，投资的关键考虑点有二：1）利空是否释放干净。从时间窗口来看，中报是个关键的窗口，估计中报披露后，卡车股的卖方一致预期将普遍下调，释放大部分基本面风险。……