胡刘继

自从二季度GDP跌破8%，中国经济前进步伐确认放缓之后，政府开始转变基调，由“调结构”变成“稳增长”。

在这一基调变换的背景下，货币政策也在发生变化——“在下半年加大财政货币政策对实体经济支持”、“进一步加大预调微调力度”。这也让市场对下半年货币政策偏宽松的预期变得强烈。而消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）的持续回落，更让“货币政策存在较大操作空间”说法得到广泛认同。

央行货币政策变化的一个后果，就是将增加市场上的流动性。但当前市场上流动性是否缺乏，似乎是一个疑问，“不差钱”和“很差钱”的声音同时存在。

如果货币政策持续宽松，加上地方政府的大规模刺激计划亦在蠢蠢欲动地酝酿，2008年的故事是否会再度重演？通货膨胀是否会再度降临？

迷局

根据央行公布的货币信贷数据，7月末，狭义货币供应量（M1）余额28.31万亿元，同比增长4.6%，但较上月回落0.1个百分点。另外，7月人民币新增贷款5401亿元，同比多增485亿元，但低于市场预期。

分析人士表示，这两个指标表现平淡，显示经济运行仍然缺乏活力，实体经济对资金缺乏吸引力。

亦有声音称，目前国内不少企业仍然缺钱。中国社科院副院长李扬不久前表示，中国企业的负债占GDP比重已经高达107%，是全世界中最高的。而OECD（经合组织）的测算显示，企业的负债如果占GDP的90%就很危险。同时，各地企业出现资金断裂、老板跑路的消息，不绝于耳。

多种声音交错，未免让人疑惑：市场的流动性情况究竟如何？……