刘纪鹏 李征

股市的长期低迷促使监管层不断出台措施以扭转颓势，非但收效甚微，反而还使人们陷入了“乱花渐欲迷人眼”的困惑中，对这些措施难有清醒理性的认识。

那么，中国股市究竟为何“熊霸全球”，这一系列措施的出台又是否与市场化发展的大方向背道而驰？

必须清醒的认识到，中国股市的持续不振绝不是正常现象，而是其自身制度性缺陷所致。

同时，国有企业与家族企业的一股独大，也是资本市场中的一颗“定时炸弹”：房地产调控的持续发力使“土地财政”难以为继，抛售国有股便成为地方政府的“第三财政”，国有股减持蔚然成风。而创业板中家族企业一股独大也极其普遍，随着今年第一大股东解禁期将至，“三高”超募带来的“纸面富贵”终于能够化虚为实，强烈的减持冲动必将对市场造成冲击。

国有、家族两种公司的大股东减持再加上上市公司的IPO和再融资，形成“双向圈钱，两头减持”，使得股市沦为了圈钱市场，严重阻碍了中国资本市场的长期发展。要解决这些问题，从制度入手、完善中国资本市场的制度建设是必然选择。

监管部门频频出台政策，初衷虽好，但为何效果不佳？正是因为没有抓住中国资本市场的主要矛盾。以创业板退市制度为例：创业板问题的根源在于其发行制度的不合理，也没有对一股独大的家族企业进行有效控制，从而形成了“三高”超募和发行造富。要解决这一问题，应该从发行制度和对一股独大的控制入手。……