李晓良，韩 丹

（1．西安交通大学经济与金融学院，陕西西安 710061； 2．．陕西师范大学国际商学院，陕西西安 710062）＊

一、引言

随着世界经济一体化的发展和中国对外开放程度的提高，越来越多的国内企业走出国门，通过海外上市实现国际股权融资。从1993第一家国内企业在香港发行H股开始到2008年8月底，近500多家企业在香港、美国、新加坡等海外市场上市。据证监会统计，截止2007年末，境外上市外资股筹资额已经达到了198．54亿美元。那么，海外上市后能否对国内企业产生积极的影响？下面将在理论分析的基础上，采用配对样本的方法，对国内企业海外上市后对公司价值的影响进行实证研究。

二、文献回顾与研究假设

早期西方学者对海外上市对公司价值影响的研究主要是基于市场分割假说。市场分割假说认为，海外上市可以消除投资壁垒和市场分割的负面效应，并且投资者的增加可以分散部分国内市场的系统性风险，从而带动国内公司资本成本的下降和公司价值的提升［1］。很多研究者围绕着市场分割假设展开了理论和实证分析。Alexander（1987）通过建立资产定价模型证明，当一家公司的股票可以被国内和国外市场的投资者同时持有时，该股票就成为连接国内市场和国外市场的渠道［2］。两个分割的市场之间的投资障碍被消除，投资者可以在更大的范围内构建投资组合，分散投资风险，其结果是投资者要求投资收益率降低和股票价格上升，国内公司的资本成本下降，公司价值得到提升。……