胡 丰，许启发，蒋翠侠

(合肥工业大学 管理学院,安徽 合肥 230009)

一、引 言

证券投资基金自1991年出现以来就成为了我国证劵市场上举足轻重的投资者。随着时间的推移，基金占证劵市场的比重也越来越大，通过基金进行投资的人也越来越多，截止到2010年12月，整个基金规模为24 972.49亿元。基金风格是指基金公司在构建投资组合过程中所表现出来的投资策略和收益表现，主要可以划分为：积极型和消极型；价值型、成长型与混合型等。基金风格需要基金在其发行招募说明书中公开申明，不同的基金风格意味着不同的投资策略与收益表现，可能吸引不同类型投资者参与其中。例如：积极性基金，其收益大，风险也大，适合激进型投资者；而消极性基金，其收益小，风险也小，适合稳健型投资者。基金在运行过程中，由于基金经理人变更等因素的影响，基金风格可能发生改变，称为基金风格漂移。事实上，基金风格漂移违背了投资者的投资理念，会损害投资者利益。基金风格分析，一方面能够揭示基金风险变化特征，另一方面有助于评价基金经理操作技能与基金绩效。

目前，基金风格分析方法主要有两类：基于组合的分析法和基于收益的分析法，前者由于基金组合信息不易获取，操作麻烦，并不常用；后者主要将基金超额收益对影响因子进行回归，操作简便，成为常用方法。在基于收益的风格分析研究中，经典的方法主要有：Sharpe(1992)[1]通过基金超额收益对风格资产进行回归，利用风格资产回归系数确定基金风格；……