杨 华,陈 迅,田洪刚

(1.重庆大学经济与工商管理学院,重庆 400044;2.重庆理工大学经贸学院,重庆 400054)

一、问题的提出及文献简要回顾

国内外有关资本结构与经营绩效的关系的研究层出不穷。尽管许多学者选取不同的样本数据、变量、方法模型、研究假设从不同的角度进行研究,但是他们的研究结论千差万别,更为重要的是,以往的研究大多采用线性分析方法,认为两者是一种简单的线性关系,无法对非线性和有门限值的变量进行合理解释。资本结构与经营绩效关系可能并非简单的线性关系。能源在经济发展中占据重要地位,包括电力、石油和煤炭在内的能源行业是国家的基础产业,长期以来受到国家产业政策的扶持和各级政府高度重视,具有良好的获利能力和低风险性。本文以该行业1999年至2008年上市公司数据为样本,运用非线性计量方法—面板门限 (Panel Threshold)模型研究资本结构与经营绩效的关系[1]。以期为行业发展提供参考。

对于资本结构与经营绩效的关系,研究人员得出完全不同的结论:有正相关和负相关两种对立的观点,并各自有大量的实证研究文献。

国外很多研究发现,资本结构与经营绩效呈正相关。Jensen&Meckling(1976)从代理成本和公司治理角度分析了最优外部融资的规模和结构,他们认为,随着负债份额的增加,会降低由经理与股东之间利益冲突所导致的代理成本,并增加公司价值,资本结构与经营绩效呈正相关关系[2]。Ross(1977)等提出的信号传递理论也论证了经营绩效与资产负债率正相关[3]。……