刘晴辉 陈学彬

(1.湖南保险学院金融系,湖南长沙 410114;

2.复旦大学金融研究院,上海 200433)

救助投机、挤入效应与国有企业预算约束硬化

刘晴辉1陈学彬2

(1.湖南保险学院金融系,湖南长沙 410114;

2.复旦大学金融研究院,上海 200433)

国有银行的“救助投机”行为促进了国有企业的“预算软约束”和不良贷款的积累。在政府、银行与国有企业之间的长期动态博弈中,由于预算硬约束企业的出现给国有银行提供了改善贷款资产组合的机会,提高了银行在与政府的救助投机博弈中的议价能力,要求政府给予更多的流动性注入,这会产生银行贷款资产中预算硬约束企业贷款占比不断增加的挤入效应。这种挤入效应累积到一定程度,政府的救助将变得非社会最优的,进而政府将停止救助,国有企业的预算约束也随之硬化。

救助投机;挤入效应;预算软约束;预算约束硬化;国有企业

一、引言

在渐进式经济改革已较为成功地推进了 30多年的中国,预算软约束问题仍未得到根治,商业银行的贷款行为仍表现出对国有企业的偏好。一方面,2008年下半年刺激性经济政策引发的商业银行信贷扩张绝大部分流向了国资背景的企业以及地方政府融资平台,造成地方政府债务性质的系统风险[1];另一方面,国有企业融资的相对宽松(financial slack)与民营企业的融资困境(credit crunch)共存现象仍未得到根本缓解[2]。这是一种非常令人困惑的现象,为什么中国的商业银行不给效率更高的民营企业发放贷款,而执著于对效率低下的国有企业提供金融支持?对此问题,现有文献绝大多数将其归因于民营企业融资过程中存在的信息不完全,以及民营企业本身固有的高风险性[3]。……