□文/周 军

基于庞得里亚金极值原理的企业资本结构动态最优控制

□文/周 军

本文从企业最优资本结构调整的成本视角出发，建立最优控制模型，运用庞得里亚金极值原理进行求解，推导出企业资本结构调整的动态最优控制路径和最优状态路径，并对其结果进行经济学解释。

企业资本结构；最优控制；庞得里亚金极值原理

一、引言

资本结构不合理是中国企业存在的普遍现象，非上市国有企业、上市公司和中小企业三大群体分别以债务融资、股权融资、个人资本为主的三元化融资趋势依然明显，由此形成的资本结构与以企业价值最大化为目标的资本结构相去甚远。作为公司金融理论探讨的核心内容，研究如何实现企业资本结构优化不仅是国内外学者关注的热点，也是提高企业资本配置效率，增强企业价值创造能力亟须解决的问题。

资本结构是一个多变量、多层次、多因素集约而成的复合性系统，在一定时点上观察，企业的资本结构呈现出静态特征，表现为权益资本和负债二者之间的比例关系；从一段时期上观察，资本结构又表现为明显的动态属性。根据企业内部资本组成的状态不同，可分为静态资本结构和动态资本结构。静态资本结构反映某一时点上企业全部资金来源的构成及比例关系。现代资本结构理论主要是从静态角度，以各种假设前提为基础，分析企业债务与权益的比例关系，认为只要企业资本总量不变，已实现的最优资本结构就应保持不变，并未考虑外界经济环境与企业自身生产经营条件的变化对资本结构的影响。……