□王立清 杨宝臣 刘 静 [天津大学 天津 300072]

政府干预、政治联系与民营上市公司投资

□王立清 杨宝臣 刘 静 [天津大学 天津 300072]

本文以2004～2006年中国沪深两市的民营上市公司为研究对象，实证检验了政府干预、政治联系对民营上市公司的投资活动的影响。研究发现，当地地方政府、中央企业和异地地方政府对民营上市公司的投资过度活动没有显著影响。当地地方政府干预对民营上市公司投资不足没有显著影响，而中央企业和异地地方政府对民营上市公司投资不足有显著影响。这说明，中央企业和异地地方政府可以作为制度的替代机制保护民营上市公司不受当地政府干预的影响。

政府干预; 政治联系; 民营上市公司; 投资过度; 投资不足

引言

投资决策是企业的一项重要战略决策，决定着企业未来的发展，而从宏观经济角度，投资又是拉动经济增长的重要手段。公司最优投资决策的影响机制，早已成为国内外学者研究的重点。一旦偏离了最优投资决策，会产生过度投资或投资不足等问题。当一个企业持有过量现金时，这些现金有可能被投入到净现值为负的项目，损害了企业价值，这时就产生了过度投资问题。另一方面，一个企业如果由于资本结构或者其他原因，拒绝一个净现值为正的项目，损害了企业总体价值，就产生了投资不足的问题。大量研究认为，影响企业投资决策的主要有两个因素：资本市场的信息不对称[1,2]和代理问题[3,4]。……