熊维勤，丁 谦

(1．重庆工商大学长江上游经济研究中心产业经济研究院，重庆 400067;2．重庆商务职业学院，重庆 400036)

多任务环境下的创业投资家激励合约研究

熊维勤1，丁 谦2

(1．重庆工商大学长江上游经济研究中心产业经济研究院，重庆 400067;2．重庆商务职业学院，重庆 400036)

在中国现行创业投资基金运作中，创业投资家通常同时进行着政府指定项目和自选项目的投资。文章在这一多任务环境下分析了三种不同组织模式下针对创业投资家的激励合约设计问题。主要结论包括: (1)若任务间的重要性存在差异，或不同任务产出的分布正相关，则不同任务间的激励强度并不必然互补，从而拓展了Holmstrom和Milgrom的经典结论;(2)若让不同的创业投资基金分别从事政府指定项目和自选项目的投资，则作为委托人的政府能获得更高的收益;若进一步引入相对业绩比较，则委托人获取的收益将更高。

多任务激励;创业投资基金;互补性激励;对抗性激励;相对业绩比较

一、前言

为实现创新立国的战略目标，中国政府先后于2006年3月和2008年10月颁布实施了《创业投资企业管理暂行办法》和《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，正式以政府出资成立引导基金的形式开始了对创业投资活动的支持。公共资本的介入尽管有助于扩大创业投资规模［1］，但同时也使得投资者和创业投资家之间的委托代理关系更为复杂。一方面，公共资本要追求投资收益，另一方面，它通常还承载着实现政府特定目标的任务，例如要求部分创业资本必须投向符合本地产业发展规划的领域，或投向处于早期阶段的创新项目，而这一目标通常与利润最大化目标相冲突。……