邓汉宾

【摘要】 在国资委发布的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》中，经济增加值是一个核心指标。文章通过对这一指标的分析与思考，指出该指标存在的局限性，并提出相应的改进建议。

【关键词】 国资委； 经济增加值； 局限性； 改进建议

现代企业财务管理已经走向价值管理的时代，价值管理的最终目标就是追求股东财富最大化。为此，国务院国资委于2009年12月发布了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，明确将经济增加值作为对中央企业负责人年度经营业绩的重要考核指标，并从2010年1月1日起开始施行。这一指标的推出，取代了传统的净资产收益率，在引导企业注重收益质量，追求股东财富最大化和持续发展方面具有重要的作用。但是，该指标仍存在一定的局限性，需要不断改进与完善。

一、国资委关于经济增加值的相关规定

（一）定义

经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。

（二）计算公式

经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率；

税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%）；

调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程。

（三）调整项目说明

1.利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。

2.研究开发费用调整项是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。

3.非经常性收益调整项包括：变卖主业优质资产收益、主业优质资产以外的非流动资产转让收益以及与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入等其他非经常性收益。

4.无息流动负债是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“其他应付款”和“其他流动负债”。

5.在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。

二、经济增加值的政策导向

通过经济增加值指标的计算公式和调整项目的规定，反映出国资委明确的政策导向。

（一）实现股东价值最大化，避免企业的短期行为

传统的净资产收益率采用的利润是会计利润，没有考虑股东投资的成本，企业为了达到一定的净资产收益率，往往会过度追求利润，而不考虑增加的利润是否可以补偿股东投资的成本。如果增加的利润不能补偿股东投资的成本，说明企业虽然实现了利润，但却并没有为股东创造新的价值。而经济增加值考虑到了资本成本，用税后净利润减去资本成本后的余额作为指标来考核。指标是正值，说明企业不但实现了利润，也为股东创造了价值；指标是负值，则说明企业并没有为股东创造价值，而是损耗了股东的价值。所以，经济增加值作为业绩评价指标在一定程度上能够克服净资产收益率指标的缺陷，有助于促使企业管理者树立股东价值最大化的经营管理理念，抑制企业盲目投资或过度投资，较好地克服企业的短期行为，使管理者专注于企业长期业绩的提升，更加注重企业的可持续发展。

（二）鼓励企业加大研发投入力度，通过研发实现换代升级

国资委在会计调整项目中，对研究开发费用视同利润来计算考核得分，这是鼓励企业加大研发投入，加强科技创新，调整和优化产业结构，从而全面提升企业的竞争力。

（三）鼓励企业做大做强主业，走可持续发展道路

主业是一个企业赖以生存的基础，只有做大做强主业，才能增强企业发展后劲，企业才能取得长足发展。为此，国资委规定，在计算经济增加值时，一方面需将非经常性收益的50%从净利润中扣减；另一方面，将符合主业规定的“在建工程”从资本总额中调减，充分反映了国资委鼓励企业做大做强主业，鼓励企业进行可持续发展的投入。

（四）避免人为调节利润，提高经济增加值的真实性和准确性

经济增加值的计算基础是会计利润，企业通过调节利润就可以实现对经济增加值的操纵。非经常性收益则是企业操纵利润的主要方式之一。为了尽量避免对利润的调节，国资委规定，计算经济增加值时，需将非经常性收益的50%从净利润中扣减。

三、存在的局限性及改进建议

（一）资本成本率的确定过于笼统和简单，没有反映不同行业、不同企业在风险、融资成本和资本结构方面的差异，使考核有失公允

企业的资本成本率取决于负债资本和权益资本的个别资本成本以及每一项资本占全部资本的比重。不同企业的投资风险相差很大，融资渠道和资本结构也各不相同，其资本成本率自然也存在很大差异。国资委规定的资本成本率未能恰当地反映这样的差异，缺乏合理性。

改进建议：应当分别计算确定每个企业的资本成本率，不可一刀切。加权平均资本成本率=∑（个别资本成本率×个别资本占全部资本的比重）。根据该公式，应当分别计算个别负债资本成本率和权益资本成本率。在实际工作中，负债资本成本率容易确定，重点是计算权益资本成本率。目前，资本资产定价模型是用于计算权益资本成本率的重要工具。我国的资本市场发展迅速，已日益走向成熟，运用资本资产定价模型计算企业的权益资本成本率是可行的。

（二）只调整非经常性收益，没有调整非经常性损失

将非经常性收益从会计利润中扣除，一是鼓励企业突出主业，做强主业；二是防止企业通过调节非经常性收益来操纵利润，影响经济增加值。非经常性损失也不是主业所产生的损失，同样应当从会计利润中扣除。目前，只调整非经常性收益，不调整非经常性损失的规定是不完整、不合理的。

改进建议：调减非经常性收益的同时，也应该调整非经常性损失。具体调整方法为：将（非经常性损失×50%）×（1-25%）的金额调增“税后净营业利润”项目。

（三）未考虑资产减值损失对利润的影响

资产减值损失并不是企业当期资产的实际减少，也不是当期费用的现金支出。提取减值损失的做法一方面低估了企业实际投入经营的资本总额，另一方面低估了企业的现金利润，不利于反映企业的真实现金盈利能力；同时，企业管理人员还有可能利用这些减值损失操纵会计利润。

改进建议：资产减值损失并不是企业的真实损失，也容易被管理层操纵，在计算经济增加值时，不应当从净利润中扣除，以反映企业真实的经营业绩。所以，应该对当年计提的资产减值损失的净额进行调整，具体调整方法是：

1.用当期计提的资产减值损失净额（即当期计提的资产减值损失减去当期按规定允许转回的资产减值损失金额后的净额）×（1-25%）的金额调增“税后净营业利润”项目。

2.用当期计提的资产减值损失净额调增“调整后资本”项目。这实际是相当于将资产的价值恢复到计提减值损失前的金额，这才是企业真正使用的资本，应该为此支付相应的代价，即资本成本。

（四）对无息负债的扣减不合理

一是范围不完整。同样是无息负债的“应付职工薪酬”和“应付股利”没有扣减。二是对无息负债的账龄未作限制，只要是无息负债就全额扣除，不利于企业及时清偿债务，对企业拖欠税款，拖欠职工工资，拖欠供应商货款等缺乏相应的制约。

改进建议：一是扩大扣除范围，将“应付职工薪酬”和“应付股利”也列入扣除的项目。二是对无息负债的账龄要作限制。对一年期内的无息负债可以扣减，但对于一年期以上的负债则不能扣减，这样可以督促企业及时上交国家税金、支付工人工资，清偿其他债务，履行企业应尽的义务，从而形成良好的社会经济秩序。

（五）尽管国资委鼓励企业的长期发展，但由于指标本身的局限性，会抑制企业的长期投资

企业投资新增的固定资产，资产价值是随着累计折旧的增加而逐渐减少的，在新增固定资产的初期，因累计折旧低，其资本成本较高，经济增加值就低，企业管理者很可能就会放弃这样的投资项目，从而影响企业的长远发展。这与国资委制定该指标的初衷相违背。

改进建议：为企业新增固定资产设置一个“缓冲期”，将新增固定资产前5年的折旧额调增“税后净营业利润”项目，每年调增的金额就是当年计提的折旧额。调整的目的是减少新增固定资产初期资本成本较高对经济增加值的影响，充分体现国资委鼓励企业为了长远发展而进行战略投资的政策导向。

（六）没有考虑现金流量，容易出现企业操纵利润的情况

经济增加值的计算基础是会计利润，并不考虑现金流量，企业往往会通过操纵利润以得到更高的经济增加值。比如，虚增销售收入，尽管没有现金流入，但可以增加会计利润，经济增加值也就相应增加。

改进建议：在使用经济增加值进行业绩考核的同时，还应当配合使用现金流量表中的有关信息，特别是经营活动现金流量的流入金额，分析经营活动现金流入是否存在异常情况。比如，现金流入远远低于当年销售的价税合计金额，说明企业当年新增欠款的金额较大，可能存在虚增销售收入的情况，需要进一步核查销售收入的真实性。

我国在对中央企业负责人年度经营业绩考核中运用经济增加值指标才刚刚开始，还处于摸索之中，存在不完善之处也在所难免。如何更科学、更合理地对指标的计算进行规范，从而正确引导企业经营者确立为股东创造价值，实现股东财富最大化的经营管理理念，还需要我们不懈地努力。

【主要参考文献】

［1］ 国务院国资委.中央企业负责人经营业绩考核暂行办法（附件1）经济增加值考核细则［S］.2009.

［2］ 郝洪，杨令飞.国资委经济增加值（EVA）考核指标解读［J］.国际石油经济，2010（4）.

［3］ 赵尔军.国资委实施经济增加值（EVA）考核的启示［J］.财会通讯，2009（12）.

［4］ 安小民.国资委经济增加值指标计算的优缺点［J］.经济研究导刊，2011（3）.