张永升，荣 晨

（1.中国人民大学 农业与农村发展学院，北京 100872；2.安徽工业大学 经济学院，安徽 马鞍山 243002）

货币政策与房地产企业现金持有水平变化的实证

张永升1，荣 晨2

（1.中国人民大学 农业与农村发展学院，北京 100872；2.安徽工业大学 经济学院，安徽 马鞍山 243002）

文章利用中国人民银行网站上货币政策执行报告公布的“货币政策偏紧指数”，研究了货币政策对房地产上市公司现金持有水平的影响。发现房地产上市公司都是高成长性企业，房地产上市公司的现金持有水平随着货币政策紧缩程度的变化而变化，当货币政策偏紧时，房地产上市公司会提高现有持有水平，提高现金持有水平的方式是提高经营活动产生的现金流量。为了验证结论，文章也利用“货币政策偏松指数”进行了研究，得到的结论与上完全对应，即货币政策偏松时，房地产上市公司会降低现金持有水平，但房地产上市公司投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量会增加，也就是在外部融资容易时，房地产企业会加大投资开发。

货币政策；房地产企业；经营活动产现金流量；投资活动现金流量；筹资活动现金流量

0 引言

长期以来，货币政策在房地产市场的传导机制受到国内外学术界广泛的关注。一方面房地产行业是资金密集型产业，从投资到销售都离不开金融的支持，货币当局的政策变化会通过供给和需求双重层面传导到房地产价格；另一方面房地产市场的不稳定性是常态，上个世纪日本和台湾的经济危机是由房地产市场的波动引起的，近年来美国的次贷危机，也是由房屋的次级贷款所致。……