鲁 皓,张宗益

（1.重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400030；2.重庆交通大学 理学院，重庆 400024）

考虑价值漏损的风险投资项目实物期权定价方法

鲁 皓1，2,张宗益1

（1.重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400030；2.重庆交通大学 理学院，重庆 400024）

与金融资产相比，实物资产本身往往具有现金流动性和持有收益率的特性,因此在对项目价值进行估价时,有必要考虑价值漏损的存在。文章在CA方法的基础上增加了对资产价值漏损的考虑，以二叉树模型为基础建立了包含价值漏损的实物期权定价方法。并通过算例将该方法与传统CA方法的计算结果进行了对比。

实物期权；MAD假设；二叉树；价值漏损

0 引言

风险投资是一种新兴的投资机制，是由风险投资家向投资者募集资金，对新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业注资，并在投资后提供管理经营等增值服务以使被投资企业能够迅速发展，最终获得高资本收益的投资行为。在风险投资过程中，投资家为了规避风险，往往会根据市场变化，灵活决定项目投资时间、规模和方式。这种相机选择行为赋予了风险投资家一种 “没有义务的权利”，Myers将这种权利定义为实物期权[1]。关于这些期权的价值分析因此构成风险投资决策的基础。

迄今为止，风险投资项目的实物期权定价方法主要可分为两类：一类是以Black Scholes公式为基础的连续时间模型。尽管这类模型理论上很完美，但在实际应用中往往会因为数学方法复杂、前提假设严格、结果不够直观而受到种种限制；……