蔡再行 缪俊华

(福建师范大学经济学院，福建 福州 350108)

一 导言

在有效市场假说下，股票的市场价格由于理性人、由理性而产生的套利等的存在使其能够及时充分地反映一切可以获得的消息。如果期指和股指市场出现利差，便立刻会被“理性经济人”的套利行为所弥补，使得期指和股指市场同步运行。然而，我国的股票市场并不是一个强有效市场，虽然股指期货的推出提供了灵活的卖空机制，开始弥补单一投资方式的不足，但由于我国股指期货市场处于发展初期，自身还存在许多不足之处，再加上投资者的缺乏理性，使得我国股票市场以及股指期货市场的投机性较高，影响股指期货价格发现功能的正常实现。

为了全面了解股指期货的不完善对股票市场的影响，我们首先需要了解股指期货的价格发现功能。价格发现功能主要包含两项内容，一是股指期货和股票现货相互作用共同反映市场的价格;二是股指期货对股票现货具有较强的预测性功能，即股指期货比股票现货更迅速地反映市场信息，其价格变化经常比股票现货的变化更快，领先于股票现货价格的变化。

二 我国股指期货与上证指数的实证分析

我国的股指期货合约是沪深300指数期货合约，合约的标的资产是沪深300指数，每点300元人民币，最小波动单位是0.2个点，合约月份有当月、下月和随后的两个季月。我们选择的两个总体分别是上证指数和IF1107股指期货合约。……