安徽财经大学 张 岳

上市公司高管薪酬与企业业绩相关性研究
——以安徽省为例

安徽财经大学 张 岳

基于2009上市公司年报披露的资料，荣正咨询发布的中国上市公司高管身价排行榜显示：公司高管最高年薪的均值突破60万元，同比增幅为10.34%；由于股价的回升，高管持股市值平均增长191%。社会公众对高管薪酬合理性的质疑日益强烈，而合理性体现在高管的薪酬是否与公司业绩相匹配。对于正处于经济逐步崛起阶段的安徽省而言，合理的高管薪酬制度更能促进企业的良好发展，从而带动经济的发展。本文应用实证的方法，从高管薪酬水平、高管持股情况以及公司规模来分析安徽省上市公司对其经营者的薪酬激励机制是否有效。

一、文献回顾

（一）国外研究Taussings和Baker（1925）最早研究了经理报酬与企业绩效的关系，发现两者相关性很小。Murphy（1985）选取1981年的《财富》500强为样本，回归分析结果显示，公司绩效与经理报酬呈正相关。Jo Scow，Rose和Shepard（1993）研究了高管薪酬和公司规模之间的关系，结果表明，高管薪酬和公司规模之间存在强烈正相关关系。

（二）国内研究 李增泉（2000）采用1998年800多家上市公司的财务报告数据检验了经理薪酬和经理持股比例与净资产收益率之间的相关性，开辟了国内高管薪酬实证研究的先河，研究认为，我国上市公司高管人员的年度报酬与企业规模密切相关。张晖明和陈志广（2002）以沪市593家公司为对象，以净资产收益率、主营业务利润率作为自变量。研究结果表明，企业绩效与高级管理者报酬存在显著的正相关关系。……