天津财经大学 王 萌

上市公司不同支付方式并购绩效分析

天津财经大学 王 萌

一、上市公司并购支付方式分析

（一）现金支付方式 现金支付方式是指并购企业通过向被并购企业股东支付一定数额的现金，以取得被并购企业控制权的方式。现金支付方式对于被并购企业而言，不必承担任何证券的财务风险，能马上获得收益，缺点是不能推迟资本利得的确认，不能享受延期纳税的优惠政策；对并购方而言，根据信息不对称理论和信号传递理论，并购方的内部人员要比外部人员拥有更多的信息，并购方选择不同的支付方式，是向市场传递不同的信息，选用现金支付方式，对外传递其现有资产可以产生较大现金流的信息，企业拥有足够的现金，但支付大量现金必然是企业的一项负担，要求企业拥有足够的现金和筹集现金的能力。

（二）股票支付方式 投资者通过增加发行本公司股票，然后按照一定的换股比例以新发行的股票交换被并购企业的股票，这种方式被称作股票支付方式。以股票支付方式完成并购后，被并购企业被纳入并购企业，并购企业扩大了规模，扩大后的企业所有者由并购企业股东和原被并购企业股东共同组成，但并购企业的原股东应在经营控制权方面占有主导地位。采用股票支付方式可以免于立即付现的压力，使其不受资金规模的限制，根据风险分担理论，被并购方知道企业的内在价值，而并购方并不知道，因而并购企业承担着“支付过多”的风险，采用股票支付方式，被并购方现有股东通过“换股”成为并购方的股东，在一定程度上分担了并购企业“支付过多”带来的不利后果。……