王忠林 姚海琴

(浙江旅游职业学院,浙江杭州 311231)

上市公司非理性融资的行为金融学分析①

王忠林 姚海琴

(浙江旅游职业学院,浙江杭州 311231)

上市公司非理性融资行为严重损害了债权人和中小股东利益,扰乱了证券市场的定价和运行秩序。其非理性行为主要表现为非理性股权融资偏好、将募集资金大量闲置等。行为金融学针对传统理性模型的缺陷,基于“非理性人”和“非有效市场”两个前提假设,认为人们在决策和判断时会出现诸多行为偏差。行为金融学为观察我国上市公司资金大量闲置提供了一个新视角,并解释了我国上市公司股权融资过度的原因。

股权融资偏好;闲置资金;行为金融学;羊群效应;噪音制度

一、我国上市公司融资方式概述

我国上市公司的融资途径大致可分为内源性融资和外源性融资两种。内源性融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分;外源性融资又可分为债务性融资和股权性融资。债务性融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款和发行债券等债权融资活动;而股权融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等股权活动。从理论上分析,为实现股东财富最大化,上市公司必然选择能降低资本加权成本且有利于公司长远发展的融资方式。由于债务融资可以避税,具有良好的财务杠杆作用,因而往往是企业融资的首选途径。在市场经济较为发达的国家,企业的实际融资行为亦验证了这一点。……