基于实物期权视角的中国外商投资演变①

2011-10-09丁淑娟

山东社会科学 2011年2期

关键词：价值

丁淑娟

(山东大学经济学院,山东济南 250100;山东师范大学,山东济南 250014)

基于实物期权视角的中国外商投资演变①

丁淑娟

(山东大学经济学院,山东济南 250100;山东师范大学,山东济南 250014)

一般而言,投资机会赋予拥有者在将来某一段时间里决定是否进行投资的权利,这类似于金融上的期权。利用实物期权的方法分析影响投资时机选择的因素。具体而言,项目未来收益的不确定性越大、项目的现金流越小、无风险利率越大、投资越是不可逆、企业进行投资的可延迟能力越大,则越倾向于延迟投资。反之,则倾向于立即投资。并据此解释中国外商直接投资的演变。

实物期权;延迟投资;外商直接投资

我们假设不确定性是外生的,即不确定性只有通过时间才能解决,而投资并不能解决不确定性。如果项目将来的现金流存在着极大不确定性,那么厂商最好的选择是等待,一直等到不确定性解决了以后,再做决定是否进行投资,而不是现在就进行投资。因此,延迟投资是最佳选择。这里存在一个“延迟投资”期权。这个延迟投资期权的价值就是现在进行投资的机会成本,应该记入投资的成本中,如果延迟投资的价值越大,说明现在进行投资的机会成本就越大,现在投资的成本就越大,厂商越倾向于延迟投资。