文|本刊记者 张高科

2011年，国内进入全面通胀时期，为了抑制通胀，银行实施紧缩货币政策。作为化肥、农药企业，营运资产的利用及其能力如何，从根本上决定了企业的经营状况和经济效益，通过对企业营运能力的分析，可以了解企业资产利用方面存在哪些问题，尚有多大潜力，进而采取有效措施，提高企业的资产运营能力。

在判断企业运营能力的时候，我们通常选择总资产周转率和总资产周转期两个指标进行衡量。一般来说，某一经济资源或资本的周转率越高，该项经济资源或资本的周转速动就越快，说明企业的该项经济资源或资本的周转能力越强，在资产管理或资本利用方面的有效率就越高。

总资产周转率是从流动性方面反映总资产的利用效率，是营业收入与总资产平均余额的比，用来反映总资产的周转速动。总资产周转期反映的是总资产运转的速度，是指一定时期内的计算天数与总资产周转率的比值。从数值上说，总资产周转次数越多，周转天数越少，周转速度就越快，表明同样的总资产取得的收益越多，资产的管理水平越高，相应的企业偿债能力和活力能力越高；总资产周转率高说明企业的销售能力强、效益好。

A股24家化肥上市公司总资产周转率排行

A股16家农药上市公司总资产周转率排行

新上市化肥企业总资产周转率排名靠前

在A股24家化肥上市公司中，排名靠前的均为近两年上市的一些复合肥企业，如史丹利、金正大、司尔特、新都化工、华昌化工等企业资产周转率都在0.2次以上，总资产周转天数都在1500天之内，其中史丹利、金正大的总资产天数在1000天之内。出现这个结果，一方面是因为这些企业新近上市，取得了一定的融资额度，并且投入了新建项目 ；另一方面，这些企业取得了一定的知名度，得到经销商和农民的认可，因此产品销售量增加，回笼资金速度加快。而一些传统的大型化肥企业总资产周转率排名相对靠后并不代表企业的运营能力较低或者资金管理能力不强，主要是因为固定资产占比较高。而诸如云天化、盐湖钾肥等一些企业因为占有资源优势，在一定程度上现金流相对较少，所以影响了其排名。另一方面，盐湖钾肥由于运输不利因素的影响，导致货源运输不畅，影响了流通的速度，因素总资产周转率相对较低，周转天数相对较长。

芭田股份、红太阳总资产周转率分居第一

在记者统计的24家化肥上市公司中，7家公司总资产周转率超过0.2，占比接近30%，而16家农药上市公司中，6家总资产周转率超过0.2次，占比达到37.5%。在化肥企业中，芭田股份的资产周转率高达1.099次，周转天数为327.57天，流动资产周转率达到1.67次，以绝对的优势领先于同行企业。这说明了芭田股份持续优化“三统一、两依托”的商业模式，实现现有产能和商品价值的最大化，采用多种方式兼并或利用国内复肥制造资源。并通过标准化的普及，控制生产成本；通过定制生产，控制库存风险；通过改善物流，控制运输成本。我们认为，公司已经走出了2008-2009年原材料大幅波动的影响，走上良好的发展路线。作为业内最优秀的复合肥企业，通过持续推进产品和管理创新、提升研发和服务水平、加强风险防范，公司的业绩在未来将实现快速增长。另一方面，公司在水溶性肥料的推广上具有先发优势，结合芭田的水肥一体化项目，发挥水肥一体化项目中灌溉设备的优势。目前芭田的水溶性肥料推广以及灌溉施肥“三位一体”应用技术开展顺利，根据推断，2011-2012年水溶性肥料产销分别达到0.9万吨和1.8万吨，创造毛利4,600万、9,360万元，是公司未来三年的利润增长点。由于连续两年的旱情，预计未来我国将会大力发展水溶性肥料，受益于此，公司水溶性肥料将取得快速发展，并有进军灌溉设备发展的预期。

在16家农药上市公司中，红太阳的总资产周转率为0.6421次，总资产周转天数为560.66天，流动资产周转率达到0.9061次，位列第一。就其原因，主要是公司重组完成后，将成为国际最大吡啶生产企业。安徽生化新建2.5万吨吡啶装置建成后，公司的吡啶生产能力将达到6.2 万吨，超过凡特鲁斯成为全球最大吡啶生产企业。公司在市场的销售份额将大幅提高，市场占有率的提升进一步强化公司对于吡啶系列产品的定价权。这样，公司产业链不断完善，盈利空间也会提升，相对于凡特鲁斯、龙沙等全球大型吡啶生产商，红太阳生产装置全部位于国内，综合成本较前者低，且公司2.5 万吨产能投产后，产品的规模效益将有利于继续降低成本。同时公司致力于发展吡啶下游的农药产品，充分利用上游原料优势，未来相关下游产品如果全部以吡啶为原料，盈利空间还将进一步扩大。