孙冰岩

（中国政法大学 政治与公共管理学院，北京 102249）

0 前言

所谓基金业绩的评价主要是对基金在过去一段时间内的实际操作成果进行评估，以便基金公司进一步调整经营方向和加强管理，为投资者提供基金选择的参考，为金融市场管理部门加强宏观监控提供定量参考依据。由此可见，基金绩效评价不仅是一种评价投资管理价值的方法，也是改进投资管理过程的一种反馈机制。本文基于2004年第二季度至2010年第二季度98只我国开放式基金的季度数据，运用Fama-French三因素模型参数，运用Fama-French三因素模型实证分析开放式基金资金流动与绩效的影响因素，以此形成相关结论，以期为规范开放式基金的交易政策制定和基金投资者的投资决策提供参考。

1 研究假设与模型设计

1.1 研究样本选择

我们选取2004年7月1日前成立的所有股票型开放式基金，样本区间为2004年7月1日至2010年6月31日，形成有16组时间序列数据和24组截面数据组成的共有384个样本数据的面板数据。数据来自于WIND和CSMAR数据库。数据分析采用Matlab软件。

1.2 研究假设与变量描述统计

国内外研究表明，影响基金资金流动的因素主要包括基金历史绩效、收益波动性、费用、规模、持续时间等因素。但我国基金持续时间对资金流动的影响并不稳健，所以选择基金历史资金流动、市场收益率、市场超额收益率、收益波动性、费率和规模作为控制变量，建立Fama-French三因素模型实证分析开放式基金资金流动与绩效的影响因素，进而对实证结果体现的实际经济含义利用行为金融学理论和制度经济学理论进行解释。……