景 楠

（西安外国语大学 商学院，西安 710000）

在期货套利交易中，投资者最关心的问题，莫过于建仓之后到平仓退出之前这段持有期内如何规避风险。由于投资者存在大量未结清的头寸，在持有期内其头寸价值的变化将导致收益的变化，同时也直接影响到所占用保证金的变化。

为了从数量上衡量和控制套利交易的风险，我们试图引入西方现代风险管理方法VaR，对投资者对手中所持有的套利交易资产组合的风险价值在一段时间内或者每天进行估值和计量，将计算出的风险大小与自身对风险的承受能力加以比较，以此来决定投资额和投资策略，及时调整套利资产组合，减少投资的盲目性，从而达到分散和规避投资风险，尽可能地减少因投资决策失误所带来的损失。

1 VaR计算的方法选择

本文主要以金属期货跨市套利投资组合的风险进行定性和一定的定量研究，为投资者的投资提供量化的决策依据。

VaR的计算方法可以分为三种：

(1)方差协方差法。这是最简单的方法，它假设资产收益率是风险因素的线性（或德尔塔）函数，并认为风险因素是正态的，并运用期望值和方差获得VaR结果。但是，一旦某资产的回报率是非正态分布的，其计算的结果就会出现偏差。

(2)历史模拟法。历史模拟法提供了一种简单直观、易于解释的完全估值方法，根据实际价格估计，这个方法允许非线性和非正态分布，不需要确切知道合约价格、收益的分布函数。其完全估值是通过历史数据来实现的，它不需要对定价模型和市场的随机结构做出某种特定的假设。……