江苏大学 陈纪南 梅炳莹

浅谈企业资本结构的优化

江苏大学 陈纪南 梅炳莹

资本结构是指公司的权益资本与债务资本的构成及其比例关系。资本总量的多少、构成比例的大小及资产质量的优劣，会直接决定企业生产经营规模的大小、效率的高低、收益的强弱以及对负债和所有者权益的保障程度。现代企业的经营要根据企业经营环境的变化，不断对资本结构进行调整，以形成企业的最优资本结构。

一、资本结构理论概述

（一）净收益理论 净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值就越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响，无论负债程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因此，只要债务成本低于权益成本，那么负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，企业的净收益或税后利润就越多，企业的价值就越大。

（二）营业收益理论 营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。因为企业在利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，由于权益风险的加大，权益成本也会上升，但是加权平均资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此，资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是其营业收益。该理论认为，企业不存在最佳资本结构，筹资决策对企业价值来说是无关紧要的。……