王泰强，侯光明，赵 宏

(1.北京理工大学 管理与经济学院，北京 100081;2.重庆理工大学 商贸信息学院，重庆 400054)

一、引 言

期货市场产生的初衷是为了规避现货市场价格波动的风险。然而，由于期货市场特殊的交易制度和运行规律，期货市场在规避了现货市场价格波动风险的同时，又引入新的风险。一方面，期货市场本身蕴藏着巨大的风险。期货市场参与者不仅有套期保值者，而且还有大量的投机者。期货的价格会因投机者的炒作而表现出更大的波动性。加之期货交易实行的是保证金制度，较小的资金就能够造成期货价格较大的波动。因此，期货市场价格往往比现货市场价格波动更为剧烈。另一方面，期货市场的价格波动可能会传递到现货市场，进而加大现货市场价格的波动性。比如，期货市场的价格因资金炒作出现了非理性上涨时，现货交易商可能会误认为未来需求将会出现明显增长，进而惜售现货，从而导致现货价格随期货价格上涨而上涨。为了充分发挥期货市场的积极功能，必须对期货市场价格波动的风险进行科学、有效的管理。风险管理的前提是对风险有比较准确的测度。因此，如何准确测度风险就成为期货市场风险管理的关键［1］。

本文利用VaR方法对上海期货交易所的铜期货和铝期货价格波动的风险进行测度，认识中国有色金属期货市场风险，为有效控制风险、制定科学投资决策提供依据。

二、风险测度的VaR方法

VaR(Value at Risk)被称为风险价值，最早由JP摩根公司提出，VaR方法主要用于金融领域市场风险的测度。……