何运信

(浙江财经学院金融学院,浙江 杭州 310018)

一、法定央行独立性反通胀效应问题的提出

中央银行独立性是关于中央银行与政府间关系的概念,其内涵是央行不受政治当局干预、独立制定和执行货币政策的程度。自上世纪80年代以来独立性迅速地变成了构建货币当局的广泛准则(Posen,1995)[1]。学术界和中央银行家现已达成一个广泛的共识:央行没有独立性将会导致货币政策受政治势力 (或政府)不当干预,甚至可能被滥用,进一步导致过高的平均“通货膨胀偏差”(inflation bias)。这一共识的主要理论基础是运用博弈论思想将公众预期纳入分析的宏观经济理论。巴罗和戈登运用一个货币政策博弈框架得到如下结论:在货币当局不能就保持低通货膨胀作出有效承诺的情况下,必然产生一个均值为正的通货膨胀偏差 (卡尔·E·沃,2004)[2]。而消除或降低这种通货膨胀偏差的关键是,必须树立中央银行在保持低通货膨胀方面的可信度。那么如何使央行获得这种可信度呢?学界和中央银行家普遍认为,选择保守的行长来领导中央银行独立执掌货币政策至关重要①学者兼美联储官员Blinder(2000)[3]就影响中央银行可信度的关键因素在专业经济学家和中央银行家中间作了广泛的问卷调查,结果显示,不管是经济学家还是中央银行官员,都把中央银行独立性看作其可信度的重要来源,独立性在其问卷中所列出的7个可信度来源中居第二位,仅次于央行有诚实的历史这一项。……