魏凤春 胡艳妮

统计数据显示经济增速放缓的趋势基本确定，而通胀压力减小。固定投资回落，消费增长总体平稳，CPI数据低于市场预期。

我们认为，中国经济增长转向内需拉动，消费结构发生变化带来需求多样化，同时外需放缓，四季度的出口增速将回落，经济增长的动力逐步减弱。此外，四季度由于政府十一五规划中提到的节能减排目标需要验收，政府会采取一些强制性的措施，比如关闭一些排放量较多的企业来完成这个目标，GDP势必会受到很大的影响。根据我们对价格去库存的判断，CPI会进一步下跌，全年维持3％左右。

年内通胀无忧

当前通胀压力显著增强，主要包括三个因素：(1)服务类价格(房租)和劳动力成本上升；(2)食品价格存在较大上行风险；(3)历史经验：三季度CP[环比增幅最高。减压因素包括：(1)基数效应逐渐减小；(2)出口对通胀的推动作用将减缓；(3)输入型通胀压力将较温和；(4)上游价格涨价向下游传导压力将减弱；(5)货币信贷增长对物价驱动力将趋缓。

其中，猪肉价格是影响CPI的重要因素。不可否认，猪肉价格还有上涨动力。但6月份生猪存栏量已开始增加，生猪存栏量远高于国家调控标准；而且国家从上半年就开始大量收储猪肉和增加进口，以对冲生猪存栏量降低给猪肉价格带来的负面影响。近期猪肉价格增势渐弱。

从粮食价格走势来看，我国是典型的自然灾害频发国度，每年的损失基本相当。而今年看似严重的自然灾害，其对粮食产量的影响有限，粮食供求关系稳定。……