王俊霞,李智慧,李雨丹

(1.西安交通大学经济与金融学院,陕西西安710061;2.西安交通大学公共管理学院,陕西西安710019)

我国国债利率效应及其实证分析

王俊霞1,李智慧1,李雨丹2

(1.西安交通大学经济与金融学院,陕西西安710061;2.西安交通大学公共管理学院,陕西西安710019)

国债的利率效应是衡量政府政策效果的重要指标。本文运用OLS方法和Granger-Causality检验,对我国中长期国债的利率效应进行了研究。结果表明:我国中长期国债对市场利率具有微妙的正面效应,长期国债利率效应相对显著;我国国债对市场利率的托宾效应并不显著,政府投资可能对私人投资产生挤出效应。研究政府债务与市场利率之间的关系,对于政府行为与市场机制关系的理论研究以及避免政策失效具有重要意义。

国债利率期限结构;国债利率效应;Granger-Causality检验

一、问题的提出

由于理论基础、经济变量和经济数据选取以及采取的实证方法等诸多差异的客观存在,政府债务与利率之间的关系历来是个悬而未决的热门话题,不同学派的学者持有不同的观点。目前,国外关于公债利率效应的观点可以归纳为两类。第一类观点是在凯恩斯主义的基础上,肯定了政府债务对利率之间的显著正相关性[1]。第二类观点是根据李嘉图等价定理的基本思想,发现政府债务与利率之间不存在相关性或者相关性甚微,公债的利率效应并不存在[2]。

关于我国国债的利率效应问题研究,国内一些学者认为我国市场机制尚不完善,市场利率受到管制,国债对利率的影响作用甚小[3];另外一些学者认为我国国债利率对社会利率水平造成上升的潜在压力[4]。……