章文芳，吴丽美，崔小岩

（江苏大学 财经学院，江苏 镇江 212013）

1 问题提出

国外研究公司信用风险的历史很长，有许多的研究成果。当今信用风险预测的主流工具是四大银行信贷量化模型，即JP摩根的信用度量术(Credit Metrics)，瑞士信贷银行的信用风险附加法 (Credit Risk+)，麦肯锡的信贷组合观点(Credit Portfolio View)和KMV模型，其中的KMV 模型已经在国外得到了广泛的认可和使用。

我国学者对KMV模型的应用与研究从1998年开始，其成果主要是在近一、二年内形成的。一部分学者以我国上市公司为样本，直接应用 KMV模型进行风险预测，基本结论是，KMV模型可以弥补传统风险预测方法的不足。另一部分学者则对KMV模型进行了修正，并在此基础上，再用国内的样本数据进行验证；这部分学者的研究成果主要在两方面，一方面对σA/σE关系函数进行了探索，因为KMV 模型中最关键的σA/σE关系函数一直作为KMV公司的商业秘密没有公布；另一方面由于我国上市公司的股本一般分为流通股与非流通股，有关非流通股定价的问题成为我国特有的需要研究的问题，部分学者对此进行了探讨。

但是作为KMV模型重要组成部分，并直接影响预测结果的违约点和违约距离的研究却极少。由于KMV模型是根据美国上市公司历年的数据经过长时间的积累得出的，其违约点的设置是根据美国公司具体情况得到的经验违约点，但是我国和美国的经济状况存在很大的差异，为此我国有必要对违约点和违约距离重新确定。

2 关键数据的取得

在已有研究成果的基础上，结合我们的认识，对求解违约点和违约距离所需的关键数据，股票数量、企业债务账面价值、股票价值年波动率σE、资产年波动率σA和资产市场价值VA的取得进行说明。……