岳 生

作为判断中国当前经济形势和定调2010年宏观经济政策的一个重要风向指标，2009年12月5日至7日召开的中央经济工作会议备受瞩目。

会议定下了2010年的货币政策目标：在继续实施适度宽松的货币政策的同时，货币政策除了要保持连续性和稳定性，还要增强针对性和灵活性。会议提出，要密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度。此外，重提“管理通胀预期”说法，表明调控部门对目前资产价格和消费品价格上升的普遍预期已经加强了警觉。

不过，如果细读货币政策的表述，颇让笔者感觉一头雾水一货币政策怎样才能既保证持续稳定，又能够灵活调整?调控部门又会通过何种渠道在保持适度宽松货币政策的同时，还能够管理通胀预期?

首先，中央经济工作会议明确“促转变”为2010年经济增长重点，信贷政策成为促进经济结构转变的重要抓手，8万亿元可能成为2010年信贷上限。但由于中国特有的经济环境，信贷与存款之间有一个交互作用关系，很多信贷会立即转换为存款，这样就有助于压制银行不良贷款问题的显现和爆发。据《中国日报》2009年12月8日援引中国银行一位未具名高管的话报道，政府已下令将2010年银行贷款增速控制在17％左右。按照这个框架，以2009年年末人民币贷款余额40万亿来计算，2010年增长率17％对应的新增贷款规模为6.8万亿，这仍然是一个较高的规模。

从目前的情况来看，2010年国内投资的高速增长将继续创造巨大规模的贷款需求，7万亿的新增贷款很可能是控制不住的。……