周政华

公募基金高风险的一面正逐渐暴露。

2010年7月21日,公募基金二季度报告已全部披露完毕:国内652只公募基金在过去的三个月中,总计亏损超过3500亿元,除少数货币型和债券型公募基金获得正收益外,九成以上公募基金报亏。以亏损总额计,当属史上第三大单季亏损。

这意味着每个“基民”人均损失8700多元。公募基金是中国居民为数不多的财富投资渠道之一。据普华永道估算,2009年中国“基民”人数超过三千万人。目前国内60家公募基金公司管理资产超过两万亿元,相当于香港和新加坡两地GDP之和。

巨额财富蒸发,暴露出公募基金投资的风险。近期,公募基金开户数的持续下降,显示投资者对于资产安全的忧虑。多家基金公司近期数据显示,今年6月基金开户数已跌落至历史低位水平,较2009年7月最高峰下降了一半。

全行业亏损

公募基金的高风险正日益为民众所感知。

综合652只公募基金二季度报数据,全国60家公募基金公司没有一家实现收益,其中华夏、易方达、嘉实,三家合计亏损超过700亿元。这三家公司掌管着全国近四分之一的公募基金资产。

这也是2009年股市暴跌以来,公募基金业再次出现全行业亏损。

股票型公募基金是这轮大跌中的最大输家。今年上半年,涉及股票的基金仅又一家实现正收益。以主要投资方向区分,基金主要有股票、债券和货币三大类型。目前国内70%以上的基金产品系股票型基金,占全部基金资产的近九成,其投资特性是“高风险、高回报”。

银河证券基金研究中心提供的数据显示,今年二季度,166只纳入统计的标准股票型基金上半年全部出现亏损,净值平均下跌超过18%。

以追踪大盘指数、获取市场平均收益为目标的指数型基金,业绩更为不堪。由博时基金公司管理的上证超级大盘ETF基金,其跌幅甚至超过了三成,逼近沪市重灾区——银行板块的跌幅。

纳入银河证券基金研究中心统计的53 只标准指数型基金中,近41%的指数型基金下跌幅度,超过同期上证指数-26.82%的跌幅。

交银国际研究部董事黄文山对《中国新闻周刊》表示,在美国也有过半数基金跑输大盘,国内指数型基金这一表现属正常情况。

目前,市场中仅有货币型基金和债券型基金获取了正收益。但这两种类型公募基金资产占全部公募基金资产的总值不到10%。银河证券公募基金研究中心纳入统计口径的53 只公募基金的平均业绩为1.08%,尚不及银行六个月固定存款利率水平。

风险较低的保本型公募基金,据天天基金网的统计,平均亏损也超过了4%,合计亏损近12亿元。

而据私募排排网研究中心的数据显示,今年上半年,阳光私募基金的投资成绩却整体跑赢大盘,有近三成基金取得了正收益。存续期在半年以上的356个阳光私募产品平均收益率为-6.68%。收益率最高的世通1期收益率高达18.53%。

为何巨亏?

私募跑赢公募早有先例,因此并不让人感到意外。不过,公募基金上半年收益全面落后于券商理财产品,则引起了市场一片唏嘘。

上半年,沪深股市的大幅下挫,被普遍归结为公募基金表现不佳的罪魁祸首。同期,作为主板的上证指数跌了26.82%,中小盘股集中的深成指数下探了30%以上,导致中国股市成为全球表现最糟糕的股市之一。

沪深股市大跌,大部分公募基金经理将其归咎于宏观经济政策的调整。一位前公募基金经理在接受《中国新闻周刊》采访时认为,在市场下跌过程中为投资者获取正收益,才是体现基金经理价值的地方。

华夏大盘精选基金经理王亚伟在该基金二季度报中这样解释:“虽然宏观刺激政策择机退出是共识,但进入2010年政策转向的速度之快、力度之大还是超出了市场的普遍预期,加上欧洲债务危机爆发为全球经济复苏蒙上阴影,市场陷入对经济二次探底的担忧,股市在政策面和资金面的双重压力下无法延续2009年的强劲走势。”该基金今年上半年亏损近10亿元。

对于二季度的亏损原因,大部分公募基金公司的报告均未给予正面解释,仅少部分基金承认“业绩不佳”。涉及具体的投资策略和运作分析上,一些基金经理在报告中承认,错误判断政策走向,仓位过高,没有及时调整某些股票板块投资比例被认为导致亏损的主要原因。

净值减少了29.95%的国联安德盛红利股票证券投资基金在报告中承认:“综合看,本基金由于一季度损失较大,上半年业绩表现不佳。”

华商华夏平稳增长混合型证券投资基金经理严鸿宴在报告中表示,“由于对市场结构性机会的判断过于乐观,未能及时降低组合仓位,使基金净值受到一定影响。”

宝盈泛沿海区域增长股票基金经理祝东升在报告中承认“由于五月初央行第三次调高准备金率,与本基金的预期严重背离。所以本基金在5月上旬进行了策略调整。采取防御性策略,卖出了强周期、贝塔值高的股票,同时降低了基金仓位。由于组合调整的时间较晚,本期业绩不理想。”

更多的经理则在强调他们如何将损失减少到最小。净值折损了13.67%的上投摩根中国优势证券投资基金二季报认为,“本基金净值增长率跑赢沪深300等指数水平,主要是本基金维持比较低的仓位有关。” 亏损了20多亿的博时价值增长证券投资基金在二季度中写到:“夏春,本基金由于坚持保持偏低仓位,取得了较好的相对收益。”

对于下半年的走势,大部分基金报告均相当谨慎。裕泽证券投资基金认为,“A股市场趋势性翻转的时机尚未到来。”

公募基金式微?

投资者对于基金态度也在不断发生变化。

公募基金热始于2007年,当年上证指数上涨了近一倍,大部分公募基金的年收益也超过了100%。这一年8月,全国公募基金开户数达到创纪录的511万。公募基金作为一种资产管理工具开始走入寻常百姓视野。随后,2008年的股市大跌之后,公募基金收益也随之降至负60%以上。

短短四年间,投资收益的忽涨忽落,促使普通投资者认识到公募基金既有高回报的一面,但高风险也不容小觑。相对于私募基金向特定对象发售、认购门槛通常不低于100万元等条件,公募基金只有1000元的认购门槛和较高的信息透明度,曾深受普通投资者的欢迎。

但随着大小非逐步解禁,股市迈向全流通时代,公募基金对A股市场的影响力、主导能力均在大幅度下降。国内股票方向公募基金资产净值占A 股流通市值的比例在迅速下降,这一比例已经从2007 年底的32.84%到2010 年上半年末的14.69%。目前,这一稀释过程仍在持续。

中国人民银行今年3月发布的一季度全国城镇储户问卷调查显示,居民支出选择中,认为在当前物价和利率水平下,更多投资股票和公募基金最合算的居民占比,本季度回落至27%左右。这一比例在2007年3季度达历史峰值曾超过44%。

在家庭财富中,基金的比例也在持续下降。前述央行调查显示,反映家庭拥有最主要金融资产为基金的居民占比,从2007年时历史最高点25.4%,跌至本季度的19.1%。

该报告认为,居民投资股票和基金的意愿与股票市场(上证综合指数)的涨跌高度相关。随着股市的宽幅震荡,居民的投资热情还将不断降温。★