陈雅琼

保荐人东兴证券估算，其2009年动态市盈率在35～45倍之间，对应的合理估值在19.82元～25.49元之间。

不知道你逛街时，有没有留意一家叫“探路者”的户外用品商店。

探路者公司专业从事户外用品的研发设计，组织外包生产和销售，产品覆盖户外生活的各个领域，目前已经包括了户外服装、鞋、背包、帐篷、睡袋等24个大类500多个品种。

在中国户外用品行业，“探路者”这个名字还真是名副其实。1999年，盛发强在北京香山脚下一排破旧的小平房创立“探路者”。由于工商系统没有“户外用品”这个分类，公司成立时的名称叫“北京探路者旅游用品有限公司”，2008年才正过名来。这一方面说明国内对这个行业太陌生，另一方面也说明探路者填补了市场空白。

在欧美等经济发达地区，户外运动有相当广泛的群众基础。“探路者”招股说明书中提到：OIF(美国户外产业基金会)2006年9月发布的研究报告显示，美国户外用品的年零售额达到460亿美元，而且为美国带来了650万个工作机会，拉动了偏远地区持续发展，算下来对国民经济的贡献竟达到7300亿美元。

整天与登山、远足爱好者相伴的“探路者”，在金融海啸面前竟“逆势上扬”，显得格外坚强。这要归功于它从2007年开始执行的期货制度，即代理商必须提前半年订货。2008年全年的销售价格、数量在上年2月份就已经确定，所以金融危机爆发之后，虽然终端业绩有一定下滑，但是表现在报表上，公司并没有太大损失。不过由此也带来了公司过多的存货，2008年底公司存货达5700万元，占总资产的33％。

今年9月21日，在上海举行的首场路演推介会上，有投资者对公司过分倚重加盟商提出了质疑。探路者公司董事长盛发强回应说，加盟商在当地有较好的市场资源、客户关系，这是其优势。他认为“探路者”未来能够成长的关键因素，就是其遍布全国的133家营销网点。

“探路者”的股东中，除盛发强夫妇外，还有藏龙卧虎的九鼎投资。他们的形象代言人也很独特，没选影视明星或专业登山队员，而是选择了中国房地产业一哥、同时也是登山爱好者的王石。