一、华域汽车(600741)公司亮点

公司主营公交客运、出租客运、长途客运及物流租赁等业务,公司在上海公交市场处于领先地位,上海世博会有望给公司带来发展契机。其投资亮点有:

1.公司是国内最大的省际长途客运企业,上海市最大的公共汽电车企业,拥有公交车辆7 000多辆,公司承担着全市55%的公共汽电车客运量。而且还是上海市第三大出租车企业,拥有出租车6 000多辆、旅游车1 500多辆、长途车300多辆和租赁车2 000多辆。2008年公司累计购置营运车辆2 493辆,投资总额7.01亿元。

2.2009年3月31日公告,发行股份完成证券登记手续,目前重组涉及的行政划转股权过户登记以及资产交割相关事宜正在抓紧办理中。(2009年3月11日公告,证监会核准公司将所持有的除民生银行及兴业证券股权以外的所有资产和负债出售给久事公司,出售资产作价约24.54亿元;同时,向上汽集团发行股份,购买其所拥有的汽车零部件业务,计划发行11.11亿股,发行价格为每股7.67元,购买资产按资产评估值作价约85.19亿元)。

3.2009年3月25日公告,有限售条件的3.4亿股在2009年3月31日可上市流通。本次解禁股全为上海久事公司所持有。根据国资委相关文件,上海久事公司所持公司有限售条件流通股3.4亿股将无偿划转给上汽集团。上汽集团承诺:“自上述限售股份登记至我公司账户之日起,我公司将所持有的该等限售股份延长锁定期限24个月”。

4.2008年三季报披露,公司持有民生银行1.98亿股,初始投资成本5 216万元;持有交运股份1 556万股,初始投资成本1 105万元;持有兴业证券7 800万股,最初投资成本7 184万元。

5.截止2009年6月30日,其户均持股8 753,筹码集中度非常高。2009年6月份基金机构共有63家,新进57家,增持3家,基金持股占其流动比例19.07%。

二、中报解读

2009年上半年公司实现收入80.78亿元,同比增长102%,延锋伟世通合并报表是收入大幅增长的主要原因;上半年公司实现净利润5.79亿元,可比口径内同比下滑14.3%;对应最新股本(25.83亿股)每股收益0.22元,符合市场预期。二季度单季,公司实现盈利3.67亿元,同比增长10.0%,环比上升73.1%。

上半年受益于行业复苏,公司主要配套客户上海通用、上海大众、长安福特和一汽大众销量分别同比增长19.6%、15.6%、20.8%和13.3%,推动公司盈利环比改善。

上海通用新君威和新君越上市以来销售良好,合计月销量维持1万辆以上;上海大众新车昊锐也已经开始销售。这三款车型均属于中高级车,新车热销将推动公司产品结构趋于改善。

报告期内,公司内外饰件内产品的营业收入占总收入71.27%,毛利率下降6.18个百分点,导致公司综合毛利率为15.76%,同比下降0.22个百分点。这主要是由于上半年汽车销售结构下移的缘故,预计下半年将有所回升。

公司上半年业绩较好的主要原因是二季度公司表现出众,单季公司实现营业总收入66.36亿元,环比增长360%;实现净利润3.67亿元,环比增长73.11%。国内汽车市场需求自今年二季度开始得以集中释放,成为公司二季度收入和利润环比大幅增长的主要原因。另外,二季度公司取得延锋公司的控制权,开始把延锋纳入合并财务报表合并范围,成为公司二季度收入增长远超过利润增长的主要原因。

从公司的经营效率来看,公司存货周转率与同期相比有所下降,这主要是一季度公司销售情况不佳所致,而随着二季度市场需求的全面回暖,存货周转速度明显加快。同时公司应收账款周转率同比也出现大幅下滑,说明公司主营业务虽然发展较为顺利,但资金回笼速度不快,未来有可能影响到公司的财务安全。

从公司偿债能力来看,2009年上半年流动比率、速动比率与去年同期相比有所上升,且两项财务指标仍在合理的范围之内,说明公司短期偿债能力无忧。资产负债率同比也有所下降,且负债率仍偏低,说明公司未来潜在的财务风险仍在可控的范围之内。

从公司经营能力指标来看,公司的营业费用率与去年同期相比有所增加,主要是因为公司原材料等运营成本一季度较高所致,但公司管理费用率与财务费用率同比都有所下降,说明公司内控机制较佳,通过外延式的扩张,降低了公司管理成本,同时也使得负债率出现了较大的下降,保证了公司现阶段的财务安全性。

三、资金介入情况

据搜富资金监测平台显示,华域汽车在当日、3日、5日、10日、15日、20日的资金差均为正值,资金流入率较低,但资金流向反映主力近段时间有可能正在低位吸筹,建议投资者中长线密切关注。

四、风险提示

1.一季度盈利较差导致上半年业绩依然下滑。

2.原材料价格上涨将对公司盈利有一定负面影响。

五、投资评级

综上分析,我们对公司2009～2010年EPS预测分别为0.48元和0.56元,运用综合估值该股的估值区间在9.33元～10.58元之间,股价目前处于低估区,因此对该股给予“谨慎推荐”评级。

(王胡子证券工作室整理)