别纵容信贷无限扩张

易宪容

最近，全球经济、股市及商品市场渐见起色。美国道琼斯股指重新迈上万点大关；香港恒生指数也创出了15个月以来的新高；中国股市2009年曾上涨一倍多，房地产市场更是创下奇迹。随着全球股市指数全面上涨，金价、油价及其他大宗商品价格节节攀升，美元持续下跌，世界看上去又步入2007年之前经济增长的快车道。

然而，这是一种假象，有如这次美国金融危机爆发之前的假象，是在用一种新泡沫掩盖旧泡沫。自去年金融海啸以来，不少国家的政府基本都采取短视的、以毒攻毒的、措施猛烈的救市政策，其作用短期可见，却增加了未来经济的不确定性及潜在风险。如果各国政府对此没有十分警惕，这些假象的背后是新一轮楼市及金融市场泡沫的吹大与破灭。

当前美联储的救市政策，并不是用来重新建立美国新金融体系，并不是通过金融改革来改变以影子银行为主导的、过度使用公共性的金融体系的激励机制，而是以流动性救助为核心，希望向美国的金融体系注入更多流动性，让既有的影子银行体系苟延残喘。

目前，美联储采取了一些超常规的应对货币政策，化解了美国金融市场的流动性危机，金融体系开始稳定，信心得以恢复。但是，如果这种信用扩张没有限制，或当市场流动危机得以化解时，立即改弦易辙，那么新的泡沫被吹大就不可避免。因为，在这种融资成本低、融资易获得及流动性泛滥的情况下，一定会推高资产泡沫。……