谢海林

摘要：通过分析指出了央行票据作为冲销工具的负面效应，即过高的冲销成本，对货币市场利率产生不利影响，调控方向与长期经济增长不协调，庞大的支票存量对其他债券将产生挤出效应等。因此，央行票据不能作为长期的冲销工具，但在短期内仍将存在。可以在对央行票据进行创新改革的同时，继续完善国债市场和外汇体制改革，综合运用各种政策冲销工具以减少央行票据的负面效应。

关键词：央行票据；冲销；公开市场操作

中图分类号：F830.31

文献标识码：A

文章编号：1672—3198(2009)11—0151－02

1我国央行票据货币冲销的现状分析

1、1当前我国货币冲销压力较大

从2000年到2007年的8年之间，我国国际收支一直呈现着“双顺差”格局，外汇储备规模也不断增加。截止至2008年6月份，我国的外汇储备已达18088，28亿美元，仅仅短短6个月时间，外汇储备较2007年12月的15282，49亿美元就增加了2806亿美元，与2002年的外汇储备规模相当。外汇储备增长的直接结果是基础货币的过度投放(表1)，央行面临的货币冲销压力不断增大。

表1的数据分析表明，近年来，外汇占款的平均增长速度超过狭义货币供给(M1)的增长速度1倍以上。外汇冲销干预指数2003年为2，68，2004、2005年两年一直维持在3，74、3.00的高位。根据国际经验，该指数正常值介于0.5～1.5之间，如果指数超过3.0，则表明央行正承受过高的货币冲销压力，可能打乱正常的货币政策安排。

1.2央行票据发行规模持续扩大

由于我国国债市场的规模不大，中央银行用以操作的国债数量不足以冲销货币供给的增加，因此从2003年开始，中央银行开始发行央行票据进行冲销，随着冲销压力的增加，央行票据的发行规模持续扩大。……