金柏松

2008年9月，世界金融危机发起新一轮冲击波，国际贸易遭受重创，各大经济体的增长形势急剧恶化，其严重程度远远超过一般性周期衰退。这次金融危机，是复合型经济危机，属周期、结构、模式三大危机。危机爆发后，美日欧三大经济体增速大幅下滑，IMF预测2009年世界经济将下降1.9％。

一、金融危机发生新一波冲击的可能性

2009年3月以来，世界股市有所回升，主流分析师纷纷判断经济危机已跌至谷底，但是，总体严峻的基本趋势并没有改变，国际货币基金组织预测2009年世界经济将下降1.3％。美联储主席伯南克认为：要到今年年底才有可能判断美经济是否会好转。另据媒体报道，美联储工作记录显示，美联储对美未来失业率和经济下降幅度的重要经济数据均有更加悲观的修正。5月24日，日本财务大臣与谢野馨担心失业率持续走高将会影响到个人消费的进一步下滑，因而推迟经济复苏。

不少学者也仍然在警告世界经济还有引发新一轮冲击波的可能。2009年2月16日，笔者在发表的《即将来临的第三冲击波》一文中指出，金融危机可能爆发新一轮冲击波，世界经济复苏不会一帆风顺。持类似观点的还有《货币战争》的作者宋鸿宾，他在近期发表的文章中预测，2009年9—10月美国债务违约率有可能上升到15—20％。届时，美金融机构可能再次发生倒闭潮和流动性危机，并通过全球化体系传播到世界各地。美著名投资家罗杰斯也在5月21日预计，美国政府和美联储救市投放资金过多，美元的回升态势结束之日将是美元大幅贬值、危机发生之时，他认为美国大型金融机构并没有发生实质性的改变，导致危机的因素还存在，美滥发流动性将会诱发恶性通胀。美一旦爆发恶性通胀，可能引起美元危机，乃至世界货币危机。事实上，不仅美国经济与美元，而且英国经济与英镑、欧元区经济与欧元、日本经济与日元都有进一步恶化、大幅贬值、突发动荡的可能。如5月21日，美国标普公司已经在警告英国滥发英镑，预计至2013年公共债务将达经济规模100％水平，因而信用评级可能下调。

二、失衡结构和超前支出模式既是危机爆发深层次原因，也是影响复苏的障碍，需进行长期、综合、超强度的大调整

事实上，比较日本上世纪90年代的经济衰退情况，即便美国政府和美联储通过一系列救市措施没有让花旗银行、AIG等大型金融机构倒闭，暂时避免发生新一轮冲击。但是危机之后，美经济复苏料将十分乏力而成为“没有复苏感的复苏”，即使经济指标判断经济确实实现了复苏，也会出现复苏乏力、低迷，让人感觉不到复苏。因为，美国此次发生的金融危机，既有周期危机，也有结构失衡和超前支出模式危机。

1.超前消费模式无法持续。美国爆发次贷危机根本原因是房价太高，超出美消费者超前消费模式下的支付能力。如今危机爆发了，美消费者支付能力在不断降低，不得不约束消费。2009年5月14日，美《华尔街日报》刊登Justin Lahart《美国4月份零售额下滑打击经济复苏预期》一文指出，当前美经济急剧下滑给美消费者带来了一股新节俭之风，推动3月份个人储蓄率从上年同期的0.2％大幅上升至4.2％。纽约零售研究公司WSL Strategic Retail4月份对1500名购物者调查发现，28％的受访者表示，他们更多的资金将用于储蓄，这一比例明显高于半年前的19％。WSL咨询师罗森贝里(Shilpa Rosenberry)认为，如今节俭是主流，虚荣消费已经过时。过去三年美消费支出相当于美国国内生产总值(GDP)的71％，这一比例高于上世纪八、九十年代的67％。期间，美经济增长对美国消费者的依赖度不断上升，中国等其他经济体也依赖于美国消费者，2008年向美出口不包括汽车的消费性商品4850亿美元，高出1999年的2440亿美元一倍，表明美超前消费与进口关系密切。

实际上，美国超前消费之所以盛行，是因为其基础在于消费者工作收入之外还拥有一些资产。这些资产能为其带来可观的收入。美消费者在资产升值预期下，时兴超前消费、负债消费。然而，现在的美国股价、不动产价格大幅下跌，失业率大幅攀升，在收入预期下降的情况下，消费者不得不压缩消费支出。而美股价何时回升到危机前的水平，目前还难下结论。美不动产价格下跌还没止住，回升至危机前的水平恐遥遥无期。显然，仅此一项美消费者恢复超前消费在3—5年内并不具备客观基础。

2.美社会保障体系面临破产将长期抑制消费。据《广州日报》2009年5月14日报道，盖特纳在5月12日新闻发布会上承认，美国医疗和社会保障体系财务状况急剧恶化。根据当日公布的报告，美国社保基金2016年将入不敷出，比2008年预计的时间提前一年；到2037年，社保基金收入将为零，比2008年预计提前4年。医保基金的财务状况更加糟糕，2008年开始入不敷出，2009年仍将如此，到2017年将无钱可用，比2008年的预计提前两年。据统计，自2007年12月美国经济陷入衰退以来，已造成570万美国人失业；2009年4月，美国失业率达8.9％，创25年来新高。就业人数减少意味着社保和医保基金的收入减少，因此，经济衰退加剧了美国医保和社保体系危机。弥补这种缺口无非有三种方式：a.提高个人所得税，以财政收入弥补；b.减少福利；c.上述两种方式兼而用之。事实上，美国政府财政主管部门之所以一有意识籽医保和社保负债隐藏，是因为其规模过于庞大。据《美元的衰落》作者披露，2007年美国在医保和社保领域的隐形债务高达53万亿美元，为美经济规模的4倍。可以预见，美对医保和社保制度改革、削减福利势在必行。由此造成美国消费者的支出将更多地用于医疗和未来养老而不得不削减目前的消费。美两项制度的改革如能在10年内取得初步成功，已算是创造奇迹，显然，10年期间美消费水平都会受到制约。

3.美政府财政赤字庞大，潜伏危机。长期以来，美国政府靠财政扩张政策维持庞大的支出。美国政府公布2009财年总预算，预计当年赤字将达1.841万亿美元，占GDP的12.9％。但5月13日美政府公布4月实际发生赤字达209亿美元，超出了预期，为美经济26年以来最高。至此，2009财年美政府累计已发生赤字8022.9亿美元，肯定会突破预算赤字规模，这意味着美国政府不得不多增发国债筹资。前面提到的美医保和社保体系面临破产预示美国财政赤字和国债的规模还将“出乎意料”地扩大。2009年5月15日，美《华尔街日报》中文网络版发表Evan Nevcmark题为《奥巴马的预算谎言》一文指出，奥巴马提交的2009年预算预计失业率为8.1％，但1—4月失业率平均8.1％，4月上升至8.9％。预算提出，2009年美

经济将下降1.2％。实际上，一季度下降5.7％，多数经济学家预测2009年经济将下降2.8％。而GDP每下降一个百分点，就会增加820亿美元的预算赤字。可见，美政府财政赤字还将扩大。为缓解濒临的危机状态，奥巴马总统一再承诺将在任期结束时(2013年)将财政赤字减少一半，即限定在5330亿美元以内。且不说达到这项目标的可能性有多大，即便美政府将赤字控制在预定范围内实际上也意味美将长期实行财政紧缩政策，而财政政策大调整客观上将抑制经济增长。

4.美联储正在释放大量流动性，引发恶性通胀隐忧，同样需要大调整。目前，美联储正在动用量化宽松的货币政策，购入大量房利美和房地美的抵押债券、美国国债来救助经济、增加流动性。美联储为救市已经降低利率至0.25％，近乎零利率水平，投放的货币总量已经达到前所未有的规模。美联储计划，在经济复苏时及时将过度发行的货币收回。但是，国际市场上对美国政府和美联储过度发行流动性不予认同，操作上倾向于美元贬值。如5月21日招商银行CFP国际金融理财师高陈平披露，业内对美元汇率中长期趋势看弱，主要原因是：一、业内顾虑美联储购买国债，变相发行美钞；二、美国外债高达10万亿美元，业内担心美政府有意识让美元走弱。且不说美国能否成功避免美元危机，即便发生大幅贬值的话，也会引发通胀，当前国际大宗商品价格上涨已见端倪。

5.外贸进口产业链的危机与调整。从1973年起，美国贸易开始出现赤字，此后从未间断，这是典型的结构性问题。长期以来，美进口和个人消费是带动美经济保持增长的主因。但美财政赤字和超前消费造成资金缺口已难以为继，相应地也会导致外贸进口下降和放缓，外贸进口产业在国民经济中的规模过大、产业链过长矛盾凸显，随着市场的持续调整，美对进口需求还将减少或放慢增速。

6.美国金融业的危机与调整。以往美经济增长模式是大力发展金融业，然后通过全球化机制驾驭全球经济，进而带动美经济增长。金融危机的爆发，使美金融业遭受重创，五大投行全军覆没，美金融业已经失去领军世界经济发展的实力和竞争力。从世界外部环境分析，遭遇美金融业“忽悠”，购买美金融资产的客户普遍损失惨重。世界金融客户对美金融机构销售的产品已经彻底失去兴趣。美金融机构倘若要恢复其在世界上的信誉，恐怕要做出长期努力。因此，美金融机构即便度过目前的流动性危机，还将面临市场规模缩小、经营难以为继的危机。

如上所述，美国结构和模式的危机需要超级大调整，期间美经济将一直处于低迷的状态。

三、结构和模式超级大调整正在启动

奥巴马政府上台伊始，对救助经济倾注了极大的注意力，对结构调整，模式转型也没有怠歇，引导金融机构兼并，号召收敛消费，改革信用卡发放制度，加强金融监管，严格征税，努力控制财政赤字，削减预算等。其中，我们尤其应该专注于美将如何培育新兴产业，开发新的经济增长点和开拓预算收入的新源泉。

在世界经济近百年的发展史中，美国一直扮演着产业革命的先驱角色。最近发生的IT产业革命，同样也是由美国发起的。每当美国发起产业革命，经济都会超强发展，综合实力和竞争力大增。如今，人们同样认为美国有可能再次发生奇迹，掀起一次新的产业革命。据美国前副总统戈尔先生介绍，美掌握的风能发电技术已基本成熟。据路透社伦敦2009年5月8日报道，2008年全球风能发电装机容量增长29％，美国超过了德国，成为世界第一的风能发电国家，美国风电装机容量劲增50％，达2517万千瓦，约占全球总量的21％。戈尔先生还介绍，美国蕴藏的风能发电潜力足以100％满足美国需要。

美国太阳能发电技术也取得了显著进展。首先，美国太阳能供给潜力巨大，比起欧洲的德国，亚洲的日本，美国的光照强度更高，更适合太阳能发展，尤其适合大规模太阳能电厂项目。目前，美国太阳能的累积装机容量虽然暂时低于日本，但未来的提升空间巨大。尽管目前遭遇了严重的金融危机，但2008年美国上网光伏装机容量仍然增长了58％。其次，30％现金补贴鼓励太阳能发电。在奥巴马财政刺激方案中，有600700亿美元直接用于新能源领域。其中向消费者和企业直接退税或者补贴的达200—300亿，剩下300—400亿用于向新能源项目提供贷款担保。美政府对太阳能项目按照投资额予以30％免税。现在，美电力企业正积极行动，如加州三大电力公司之一在2009g3月底签署了一个500MW的大型太阳能项目，其中一半属于直接投资，另外一半是与第三方签署购电协议预付款。此外，美国生物遗传技术、纳米技术等也取得了一定进展，作为新时期美战略发展重点，有望成为美国未来新兴支柱产业。

美国何时掀起新的产业革命，目前还不得而知。奥巴马总统在能源环保政策方面与布什政府的消极应对呈现重大转变，2009年5月21日美国宣布实施汽车废气排放标准新计划，这是美国第一次实行全国统一汽车排放标准。不难预计，美政府还将出台一系列鼓励、扶植绿色产业革命的措施。这些措施如获成功，将带动美国经济回复到危机前的较快增长水平。届时，美国经济完全有可能一扫阴霾，重振往日雄风。

四、日本、欧洲经济复苏也将呈现乏力

日本、欧洲经济都程度不等地依赖美国。换句话说，只有美国经济复苏，日本、欧洲经济才有可能跟着复苏。

具体而言，日本经济现在还没有走出“失去的10年”阴影，不仅将晚于美国复苏，而且同样需要对经济、产业结构和模式进行大调整。日本政府在80年代后期中曾根执政期间曾提出向“内需主导型”模式转变，进入21世纪小泉执政时代，还提出过“结构改革”。如今，这两件艰巨的任务已现实地摆在执政首相麻生面前。可以预言，在结构和模式完成转换前，日本经济不可能会有持续、较快的增长。

以欧洲经济看，欧盟东扩为经济增长提供了市场空间。但随着东扩新成员经济遭受重创，暴露出了一系列问题：一是东欧国家需要大量资金支持经济走出危机，恢复增长，说明东欧国家资金不足、储蓄率不足；二是东欧国家需从西欧大量进口，说明其自身制造不足或制造产品缺乏竞争力；三是东欧从西欧进口带动经济增长的同时，还需要从西欧引进资金予以支撑，这是典型的虚假繁荣；四是西欧不应将东欧当作产品倾销的市场，而是应该帮助其提高竞争力，实现经济自主发展；五是西欧国家如英国同样存在房地产泡沫，美国危机也引发欧洲房地产泡沫破灭，因而欧洲经济结构调整任务同样艰巨。