鲍 庆

在跨年度时期，次年诸多的不确定，往往是投资者所最关注的，而投资正是对未来不确定的把握，跨年度正是这种原有不确定向确定转变，同时产生新的不确定的过程。

从统计的角度看，市场历年的跨年度行情，并不能得出具有确定性的看好或看空的结论，毕竟“年年岁岁花相似，岁岁年年人不同”，每年跨年度时期的市场环境不可—概而论，但我们在看跨年度行情时，总是会循着几个方面展开。

影响跨年度行情的两大因素

市场体系的转换。这主要指的是估值和盈利预测体系的转换，跨年度时期，全年企业业绩将逐渐明确，这就是盈利的确定，这时就产生了对下一年企业盈利的预期，这是一种新的不确定，如市场因为这一不确定而对企业盈利预期出现分化，那么市场将缺少盈利支撑；反之，如市场对不确定的预期一致，那么行情的趋势性较强。

政策基调的转换。每年年底是政策基调制定的时期，—般而言，年底的中央经济工作会定下一年具体的政策基调，在之前市场投资者往往因政策的不确定而持谨慎态度，随着下一年政策基调的确定化，投资者在明确了政策基调后便会产生对第二年的行情判断并制定相应的投资决策。

盈利的确定与政策的不确定

根据对前三季上市公司业绩的研究，我们认为虽然上市公司环比增速逐季出现下降，但这一现象是合理的。2008年四季度受经济危机影响的业绩低谷造成了2009年前一季环比增速过高。……