马斌文

对被股市搅的晕头转向的很多股民来说，对被股市牢牢套住的大量「股东」来说，每天起床后的最大心愿，就是「跌跌不休的股市何时才能见底？」新一波金融危机证明，股市没有常胜将军，牛市给股市炒家和小股民带来的快乐，早已被来势汹涌的金融危机一扫而尽。

阴转晴，底在哪？

但是，不管阴雨天绵延多久，总有晴朗的时候。换句话说，不管熊市时间有多长，总有见底的时候。问题是，有多少人能够看清「真正的谷底在哪里？」

有专家人说，随着各国政府推出的拯救经济方案逐渐生效，全球将有60％的股市可能在2009年3月见底。

也有人在2008年7月就为股市定一个调子：通胀不止，股票不升，通胀解决了，什么事都好办，包括股市。如今全球性通胀已经不复在，是否意味着股市上升条件已备？

安保资本投资（AMP Capital Investors）投资策略主管奥利华（Shane Oliver）2008年12月4日在「经济与投资展望年底媒体发布会」上预测，全球股市2008年底可出现所谓的「熊市回弹」。他认为：「历史显示，12月到1月为股市的传统旺季，反映出资金流向其它共同基金。另一点则是市场已超卖，就算熊市一直持续到2009年，间中仍存着短暂回弹的机会」。奥利华指出，根据美国从1960年到2001年七轮熊市的数据，股市见底的速度通常比经济复苏来得快，平均在经济衰退结束的前两个月跌至最低点。

被誉为「台湾股坛教父」的胡立阳认为，这次熊市是非经济因素造成的，也就是心理因素造成的。他把这个股市称为迷你熊市，根据胡立阳的观察，迷你熊市很少超过6、7个月的，但是拉丁美洲有超过13个月。最短的迷你熊市只有2个月，但是大陆已经维持7、8个月了。「很多人问现在应该怎么办，我们要做到手中有股票，心中无股价，耐心、耐心，请各位发挥最大的耐心，等待底部最后的完成，这个底部不会离我们太远了。」

熊市转牛市的征兆

胡立阳说，熊市转牛市有四大征兆：第一，指数由最低点反弹超过30%。「这是他长期做的统计数字。他强调，一定要跃过30%，如果没有跃过30%可能都是深跌后反弹。」第二，行情在接着的三个月之内对一连串的利空毫无反应或反应很好，仍然是出现大涨小回的模式。第三，技术分析图出现「月线连三红」，简单讲就是连续三个月上涨，哪怕是涨一点，要月线连三红。此外，六个月之内股市不能重新跌破最低点。

牛市（多头）的来临，是熊市（空头）见底的结果，而熊市的来临，则反映牛市之将去。这种牛、熊市交替，特别在熊市见底时，还会显示如下一系列信号：

(1)蓝筹股或大型绩优股通常在市场上具有最强的抗跌能力，只有在熊市接近尾声中才跌势急速，投资者一般总是在最后才将其卖出。蓝筹股加入大跌行列，一般已是股市进入谷底。

(2)投资大众由以往的贪梦，变得完全对股市不闻不问，及对股市回升不抱希望时，股价才真正见底。

(3)证券经纪行中的大量人员转职或成为裁员风气的牺牲品，但仍留下的分析员，则大多集中分析蓝筹股股价，这是熊市快将见底的另一种讯号。

(4)接近见谷底时，一般股价低沈，私人公司少有上市，原因包括作价太低，承销商无信心完成承销新股。

(5)股市接近见底时，所有的消息都是不利的，报纸上所刊登的新闻，皆是破产案大增，失业率上升、公司关门、汽车销售量减少，零售业不景气等。大多数投机者正焦头烂额，借钱投机者数目在减少。

(6)创新低的股票数目异常，代表大市即将见底。尽管期间大市继续下跌，越来越少的股票创新低，它表明大市距离真正见底为期不远了。

熊市变化=水煮青蛙

一些华尔街股市专家，详细分析了1972到1974年美国股市熊市变化，他们总结认为：

1.熊市来临的最初阶段，一切看来都是美好的，投资者信心倍增、斗志高昂。

2.熊市正式开始后，经济运作正常，其表现仍然健康亮丽，丝毫没有衰退的迹象。

3.熊市如同癌症，来时并无显著的迹象，整体大市仍然上升，但是，其中个别股价却突然急跌。

4.股市进入熊市后，大多数人认为熊市的状况不会持久，依然对股价保持乐观的心态。

5.股市在进入熊市后，一般会出现反弹，但随后一浪低于一浪，反弹的气势逐渐转弱。

6.熊市中间有大反弹出现，投资者觉得股价在最高与最低一比较，下跌了太多，而以经济因素来衡量，又以为是股价抛售过度所致。

7.熊市大反弹告一段落后，投资者心理感到气馁。在此之前成交额颇大，当时投资者唯恐错失上涨良机。

8.虽然一些经济指针有不良讯号出现，但投资者并未特别注意，股市买卖依然热络。

9.不利的消息频传（如公司周转困难、合并、破产等），投资者预料经济衰退将影响大众心理，于是失去耐性而不计价格，务求让股票脱手。这时股市仍处于关键性的见底阶段。

10.股市到熊市至少持续18个月到3年，有时更长。6个月结束的熊市绝无仅有。例如，美国债券熊市始于1942年，至1982年才正式确立。

11.熊市终结迹象未出现前，投资者心理仍有一丝希望。每次反弹，投资者都希望再次入市。

12.当熊市正式见底时，投资者则觉得非常绝望，每样事情看来都极恐怖，没有人肯相信股市即将回升，就如牛市见顶时，无人相信股市会回落的心情是一样的。

众人皆醉我独醒

总而言之，熊市风暴是经济循环必然出现的现象。熊市转牛市也是经济发展过程中不可抗拒的规律。某些投资者在过去牛市阶段中获利，历经风暴后却尽成云烟，由此清醒而面对现实。熊市通常为聪明而有耐性，特别是心态健康的投资者带来良好的低价入市机会，而这种机会并不是经常出现的。要想在股票市场做到「众人皆醉我独醒」是非常困难的。