岳　皞

人民币汇率新机制已实施两月余，新机制的特点和实施情况也初见端倪，投资者应不断适应并利用这一变化，相应调整自己的理财方略。

汇市：人民币单边升值

7月21日宣布人民币升值2％的当天，外汇市场出现了强烈的反应。其中日元升值2．4％，新加坡元升值2．1％，韩元升值1．25％，马来西亚央行随即宣布林吉特(马来西亚货币)也放弃盯住美元的固定汇率制度，采用盯住一揽子货币、有管理的浮动汇率制度，同时令林吉特升值2％。而欧洲和澳洲货币如欧元、英镑、瑞郎，澳元等升值幅度均在0．5％之内。这充分表明了亚洲各币种之间存在较强的联动性。

更为重要的是，人民币升值幅度仅为2％，远远没有满足市场、尤其是国际热钱的预期。从7月22日以来人民币汇率的走势(参照下图)看，人民币日均升值幅度仅为0．006％(相对于8．11)，照此速度下去，年底仅能升值3％，明年升值5％左右(相对于8．2765)，这对解决中美、中欧之间的贸易失衡及贸易摩擦作用有限。因此，最近国际货币基金组织、美国、欧盟、日本又在敦促中国加大人民币汇率的弹性，无论中方是否会出于政治、外交等方面的考虑再次允许人民币大幅跳升(其实中国人民银行行长周小川、行长助理马德伦及货币委员会委员余永定都在不同的场合表示，人民币不会再次大幅跳升)，一个必然的趋势是，近期乃至明年人民币总体将呈现单边的升值走势。

债市：收益率一再走低

人民币仅仅升值2％所带来的对人民币继续升值的预期使得国内结汇量激增。中国人民银行出于减轻人民币升值压力、促进债券市场发展和保证投资者有足够的资金购买非流通股等方面的考虑，每周货币回笼的力度基本平稳，甚至出现了少量的净投放，这使得当前市场资金面明显过于宽松(货币供应量M2已连续三个月超出央行的既定目标15％，8月份更是达到了17．3％的16个月新高)。面临强大资金营运压力的银行不得不把重金囤积于债券市场，从而使得国内债券的收益率一再走低。

股市：强力促进反弹

人民币升值所产生的“限出奖入”的贸易效应，引发了7月22日中国股市中的钢铁、石化、房地产、航空和旅游类股大幅上扬，并带动大盘强劲反弹。同时证监会、国资委等相关部门又适时推出了有利于改善市场环境、提高投资者信心的股权分置改革等相关利好政策，国内股市展开了自去年4月7日以来最为强劲的一波反弹。可以说，人民币升值是本轮反弹的直接导火索。