杰罗米．西格尔

每当科技股上升时，美国的股评家就会惊呼：“科技股又卷土重来了！”但从长期来看，科技股的表现是否令人满意？历史给出的答案是否定的。

毫无疑问，科技对世界经济增长具有至关重要的作用。它推动了生产率的增长，并有望在未来改变整个世界。技术进步创造了互联网，使通讯成本出现雪崩式的下降，开创了发展中国家的强劲经济增长的新阶段。将来，任何一个国家都不能再对研究和知识加以垄断了。

毋庸置疑，科技股的地位也在稳步增长。当标准普尔500指数在1957年设立时，科技股占其市值的比重仅为3%；如今这一比例已上升了5倍有余。当今美国最大的20只股票中，微软、英特尔、IBM和思科名列前茅，它们的主营业务分别是软件、芯片、主机和通讯。

收益如何？但科技的辉煌及其重要性并没没有为投资者带来良好的回报。按每只科技股被纳入标准普尔500指数后均具有相同的权重计算，其整体组合的表现要弱于按同样方法计算的整个500只股票，其差距为每年1.5个百分点。就作为标准普尔500指数成份股的142只科技股来看，只有不到三分之一的股票走势强于该指数的平均水平。其领头羊IBM也不例外。在20世纪50和60年代，IBM在电脑业具有至高无上的地位，它简直就是电脑的代名词。但如果投资者在1958年买入IBM的股票，在其后45年都必须忍受该股弱于标准普尔500指数的走势。

科技股表现如此之差的原因之一是投资者总是习惯性地高估其价值。……