陈毅聪

我国GDP长年高速增长，使得人们习惯于憧憬美好未来，轻看了行业周期风险。

基金常被戏称为“超级散户”，原因是它们钱多而不做庄，而且多半无法依靠积极投资以战胜市场。其实基金与散户的区别很大。比方说，基金拥有强大的研究力量，能够对各行各业的景气变化进行跟踪、预测。借此，基金在2003年成功地“发现”钢铁、石化、电力、汽车等行业的投资价值，在这些行业盈利迅猛上升的周期中建仓相关蓝筹股，获取了15%的平均收益率。但进入2004年后，行业前景预测难度大增，多数基金净值出现负增长。

今年年初，各大券商、基金继续对钢铁、石化、电力等上游行业大唱赞歌，依据是重工业建设周期长，产能不易释放，故还可持续两三年景气。宏观调控政策刚出台时，机构们认为国家严控某些行业的过度投资是重大利好，因为可以抑制产能扩张，保护现有的优势企业。然而，4月份以后，风云突变，先是钢材大降价打击钢铁股，再而是煤价大涨影响电力股盈利，最后又赶上油价飙升导致石化股前景的不确定性增大。除了政策面的变化，产业风云变幻亦令基金经理们始料不及。以汽车行业为例，由于对消费者持币待购的心理及厂商之间竞争的激烈程度估计不足，机构们普遍没有预测到刚刚井喷的轿车市场会突然转冷。此外，年初机构看好的电子元器件行业同样表现平平，液晶显示器件价格走低。变脸速度最快的要数手机行业。连续两年每股收益位居两市前列的夏新于第三季度出现亏损，波导经营活动现金净流量剧降，另一只机构重仓股TCL集团的手机销量8月份同比下跌39%。……